台股市場評價狀況觀察(PBR&PSR)

台股6月份收盤下跌1095.54點，雖然政府喊話護盤，但投資者仍在崩盤的餘悸之中，心情難以平復。

若以客觀的角度而言，在台股大跌之後，應是多頭進場的好機會，因為如6月份下跌超過12%的急跌走勢出現後，總是會出現正報酬，即使沒有馬上大漲，也多是中長期的低檔區。

再由過去18年的台股市場評價的狀況來觀察(如附圖)，1990年7月至2000年6月，PBR(股價淨值比)及PSR(股價營收比)皆在2~4倍之間波動，但2000年7月至今，波動區間下移至1~2倍之間，此市場評價代表的是對未來的期望，當期望值降低，波動區間自然下降，如今新政府上台，6月份的PBR下降至1.66倍，創2006年8月以來新低，當時的指數約在6600點，而PSR降至1.19倍，創2001年10月以來最低，當時為1.09倍，指數在2001年9月剛創下3411的新低時PSR剛好是1，所以台股在7月份一開始，即使還有低點，也是中長期的買進機會，因為下檔空間有限，而未來的獲利空間非常大，因為投資者可以在很多股票上取得足夠的安全邊際。

關於本益比和股息收益的觀點，靜待下回分解。

Rattle

Rattle(v):to make anxious and cause to lose confidence;Unnerve;to make a number of quick sharp noises like small hard objects hitting each other repeatedly..
EX:She was badly rattled by her failure in the exam.
EX:Stocks slipped Friday, with the Dow briefly crossing into bear market territory, as record-high oil prices, a weak dollar and more financial market woes rattled investors for a second session.

Rattlesnake(n):a poisonous American snake that makes a rattling noise with its tail when it is angry;Rattler.

Rattletrap(n):a noisy old vehicle,esp. a car.

第三季就是絕佳買點

央行宣佈調高重貼現率,並提高銀行存款準備率,顯然央行依據職責,以打擊通膨為主要目標,市場普遍認為央行否定了馬英九的護盤喊話,這也印證了之前我們所提"政府(尤其是總統)不應管股價,而應注重施政基本面,股市會自己照顧自己"的看法,但今日台股的大跌破底,主要還是因為國際股市大跌及油價再創新高所致,只是剛好台灣內部情況也不太正面,跟著下殺就順理成章了,其實央行在此採取緊縮的貨幣政策,除了對抗通膨之外,也代表對未來經濟成長的預期不如外界所想像的那麼悲觀,因為原本在利率政策選擇上,只要跟著美國不要動就沒人會講話,但央行寧可在此甘冒大不諱走在美國前面,代表央行已確認升息對抗通膨是全球未來的趨勢,能抑制通膨的發展中新興國家,才能在未來美國及歐盟展開升息競賽時,免於遭到金融風暴的襲擊,越南是近期最明顯例子,當通貨膨脹超過10%時,再多的政策都沒有用了,所以,我們認為央行的決定是具有極高智慧的.
台股在不到一個半月之內,跌了1843點,幾乎回到1/23的起漲點,大洗盤即將告一段落(關於大洗盤的推論請看6/18文稿),未來不論是否跌破7384點,我們認為第三季就是台股中長線最佳的買點,因為美國及歐盟未來的升息,將導致美元走強,油價及國際農工原物料大跌,過程中雖會引發體質不夠健全的發展中國家的金融風暴,但因央行明智的決擇,兩岸經貿限制確實鬆綁及國際貿易比較利益轉向有利於台灣,屆時將是台灣股市脫穎而出的最佳機會.

美國應快速調高利率

美國FED昨日維持聯邦資金利率不變在2%,原因在於整體經濟活動持續擴張,部份反應出家庭支出仍然穩定,勞動市場進一步疲軟及金融市場仍在值得關切的壓力中,預期通膨在下半年及明年將趨於溫和,但由於油價及商品價格的持續上漲,使許多通膨預期的指標升高,而且對於通膨預期的不確性仍然很高.(原文:Overall economic activity continues to expand, partly reflecting some firming in household spending. Labor markets have softened further and financial markets remain under considerable stress. The Committee expects inflation to moderate later this year and next year. However, in light of the continued increases in the prices of energy and some other commodities and the elevated state of some indicators of inflation expectations, uncertainty about the inflation outlook remains high.) 所以維持利率不變是最合理的作法,也合乎大部份的市場預期.
官方語言真是面面俱到,讓人覺得聽起來很合理.
其實FED的說法,就是不知道應該調高或調低利率,那麼先不要調,看看後續情況再說,但是我認為FED遲早要調高利率的,而且要盡快調高到4%以上的水準,原因有三:
1.目前美國是在實質負利率的情況中,對於經濟發展及社會資源運用有負面影響,而且再靠低利率來刺激高消費只會讓飽受房貸壓力的美國人的負債加重,而在就業市場沒有強勁回升的情況下,目前消費支出穩定可能是因為退稅的短期效果及家戶提高原物料商品支出佔所得比例(降低儲蓄),無異使通膨雪上加霜.
2.假如通貨膨脹持續升高,名目經濟成長趕不上通膨增加的速度,實質成長仍是負的,因此首要政策應抑制通膨,通膨降下來,經濟才有可能得到實質成長,而目前的大敵在油價,只要調高利率,使美元升值,油價下跌,國際農工原物料將跟著回軟,很多問題自然迎刃而解.
3.以政策的發酵時間來講,調高利率來抑制通膨,出現效果所需的時間較短,而刺激景氣的貨幣擴張政策,所需的時間較長,而且以目前2%如此低的利率,都無法使景氣出現明顯的復甦,代表擴張性的貨幣政策因政策執行時間不對而失效的可能性很高(目前美國的高通膨,低利率,低經濟成長,多少代表擴張性的貨幣政策已失效,所以才會出現如退稅這種補貼性的財政政策),因為假如利率降到0都無法使經濟復甦,將會是一場大災難.
結論是美國應快速調高利率,使美元升值,打壓國際原物料行情,降低通膨,當通膨的問題解決之後,再降低利率來刺激經濟,而屆時也才會有比較大的降利空間.

Newsworthy

Newsworthy(adj):important or interesting enough to be reported as news.
EX: Reporters placed bets on whether The King Abdullah of Saudi Arabia would say anything newsworthy about crude oil after he called the emergency meeting.

國際油價即將腰斬?

避險基金公司Masters Capital Management的Michael Masters在美國國會的聽證會中,宣稱只要立法限制投機者,油價將在30天內下跌50%,來到65~70美元一桶,石油公司顧問Roger Diwan,也抱持同樣看法,並認為油價可以回到更接近開採成本的價位,顯然美國國會已經把高油價的罪魁禍首鎖定投機者,尤其是避險基金,雖然到目前為止,該採用什麼方式仍意見分岐(有9個可能提案),其中仍以對石油公司課征暴利稅(windfall profit taxes)及提高期貨交易限制被認為最可行,在提高交易限制上,主要有提高非避險者的期貨交易保證金,並降低單一帳戶的最高可持有口數,當年韓特兄弟就是這樣被搞死的,而且當多頭信心開始崩潰,所有曾被軋空的場內交易員都會加入復仇的行列.

*個人目前並無持有以上所提商品及其衍生性金融商品之任何多空部位.

大跌之後,要買還是賣?

馬英九上任後,很多事情沒有馬上就好,但大部份的事情都已有了改變或意圖改變,誠實面對油價及通膨是好的開始,兩岸直航即將達陣,監察院則是政府是否還有希望的最明顯指標,唯一不會變的就是股市,因為股市不變的真理就是波動,一再的波動,持續的波動,永遠變動不居,不要在意股市漲跌是新政府必學最重要的一課,就如同理性投資人告誡公司經營階層,"不要在意股價的日常波動,把公司基本面搞好,股價會自己照顧自己"一樣.
今天大盤由低點7679反彈,成交量增加,已有見底的徵兆,本波自9309下跌至今日低點,已下跌1630點,並且吃掉自1/23的低點7384至5/20的高點9309漲點1925點的84%,且由上次在8042低點的反彈失敗後,確認9309以來是5波的回跌走勢,未來指數會不會來到起漲點7384已不重要,重點在於大跌之後,是要買還是賣? 或者有沒有好標的可買?
原本在半年報作帳期就容易出現短線反彈,加上之前的急殺走勢更是營造良好的機會,所以本週見低點反彈是很正常的,問題是假如站不上8042點及8253點,就無法判斷為築底的開始,不過在短期大跌之後,其實買股票的風險已經大大的降低了.
通常台股在暑價期間是不容易(或不應)有大多頭行情的,而且只要在暑價期間大漲,即使在長期大多頭走勢中,都會很快出現恐怖的崩盤走勢(記得77年的924崩盤嗎?),所以,台股即使出現持續性的反彈,也不宜漲得太快太凶(除非國際油價出現崩盤式的暴跌),以免破壞了長線多頭應有的走勢,因為假如把自9309以來的殺盤合理推測為大多頭走勢前的最後洗盤,那麼暑假就不應進行拉抬,而應築底,且由近期對許多股票的基本面評價研究的結果顯示,的確有很多股票的價位,已經進入長期投資幾乎穩賺不賠的評價水準,但是長期技術面的最低點轉折還沒看到,所以,應該可以肯定第3季是長期投資台股的最好時機,而中秋以後才是多頭開始拉抬的最佳時點.

Jim Slater

　　吉姆．史萊特(Jim Slater)是英國知名的成長型投資大師，投資經歷長達37年，1960年代即取得會計師資格，為他所服務的禮蘭公司(Leyland)成立投資俱樂部，並以資本家(Capitalist)為筆名替週日電訊報(Sunday Telegraph)撰寫股市投資專欄，在1963至1965年間，專欄所推薦的投資組合報酬率達68.9%，而同期英國股市只上漲3.6%，吉姆．史萊特因而聲名大噪，成為媒體的寵兒，也同時成立了他的第一個投資合夥事業史萊特．渥克公司(Slater Walker)，以併購的手段來支持企業的成長，很快的成為在股市呼風喚雨的金融集團，但好景不常，過度借貸的史萊特．渥克公司終於因1973~74年的經濟不景氣及金融風暴而在1975年宣佈破產，吉姆．史萊特也一下子由億萬富翁變成負百萬富翁(負債90萬英鎊)，不過他並沒有被打敗，在沉寂了(以寫書和房地產買賣來還債)17年之後，1992年他再度以暢銷書--祖魯原則(The Zulu Principle)重出股市，1996~97年間投資Black Leisure公司，股價在17個月間由50英鎊上漲至549英鎊，獲利達10倍，傳為市場佳話，在68歲時他已賺回比破產前還要多的財富，雖然已經高齡70歲以上，但吉姆．史萊特對股市興趣不減當年，以他的選股方法和HS財務出版公司(HS Financial Publishing)合作，推出名為”金融統計精髓”(Really Essential Financial Statistics：REFS)的服務，在英國受歡迎的程度媲美價值線(Value Line)，可見傳奇性投資大師的魅力和貢獻。
　　吉姆．史萊特的投資方法主要以祖魯原則為依據，他曾在自傳重新出發(Return to Go)中提及”祖魯原則主張雷射光束強過散彈槍，正如蒙哥馬利將軍主張集中火力的優勢攻擊策略”，因此，他不重視資產價值，也不利用傳統價值投資的評價標準，特別注重公司長期獲利的成長及相對強度，並以本益比/成長率比值(PEG)作為評價的重要標準。

投資程序：
1.過去四年每股盈餘持續成長大於15%，包含一年至兩年的預估亦可。
2.本益比/成長率比值(PEG)小於1.2。
3.公司主席態度肯定。
4.流動性高、借貸低、現金流量高：尋找財力自給自足、產生正現金流量的公司，並避開高資本密集的公司，公司負債不應超過淨資產的50%、過去5年平均現金流量高於過去5年平均盈餘且最近一年現金流量高於盈餘。
5.公司有競爭優勢，如能主導市場的強勢品牌：以可運用資本報酬率(ROCE)及營業利益率為標準。
6.有轉機或有題材：如新產品或新管理階層。
7.市場資本小：約3000萬英鎊至2.5億英鎊。
8.股價相對強度高：近12個月及近1個月股價相對市場強。
9.管理階層持股比重高：約20%左右。
10.過去5年每年皆有獲利。
11.預估本益比低於20倍。

資料來源：
http://www.companyrefs.com/。
是誰在搞錢：強納森．戴維斯 著：2001星定石文化出版(原文本：Money Makers：the stock market secrets of Britain's top professional investors : 1998 by Jonathan Davis)。
The Zulu Principle：1992 by Jim Slater。
Investment Made Easy：1995 by Jim Slater。
Beyond the Zulu Principle：1998 by Jim Slater。
How to Become A Millionaire：2000 by Jim Slater & Tom Stevenson。

Dan Sullivan

　　丹．蘇利文(Dan Sullivan)為美國目前少數最具投資經驗(投資經歷超過30年)，及投資績效良好的技術分析大師之一；其不僅為著名投資刊物, The Chartist(發行於1969年，是美國國內近20年最暢銷的投資報導), 與The Chartist Mutual Fund Letter(發行於1988年夏天), 的發行人，且至今仍為其編輯，定期發表投資建議於該刊物。
　　丹．蘇利文的投資策略與一般”買低賣高”的看法不同，他認為只要市場時機正確，投資利潤自然可期；相對而言，一但發生投資損失，則應當機立斷，將投資損失降至最低。丹．蘇利文有一使用30年以上嚴謹的分析方式：研判市場時機(market timing)，以了解整體投資環境之風險高低；計算股價相對強弱勢(Relative Strength)，以創造最高投資報酬。
　　丹．蘇利文所發行的刊物, The Chartist, 之所以不同於美國國內其他眾多投資刊物的原因，在於其不僅歷史長久，且其建議的投資標的，被丹．蘇利文家族所操作的基金持續執行買/賣，讓投資建議由紙上談兵的形式，轉化為身歷其境的經驗；由此也更加驗證了丹．蘇利文30年的投資法則不容小覷。

相關績效：
*9/30/1998:Hulbert Financial Digest評鑑，就整體報酬率方面比較，The Chartist是近15年來績效表現最佳者；而近15年投資績效經風險值調整後，The Chartist亦獲得第二名的殊榮。
*7/31/2002:根據Hulbert Financial Digest 的評鑑，丹．蘇利文是美國當前少數最具經驗及操作績效優良的分析師；The Chartist所發行的newsletter也是美國近20年來，最佳的投資推薦刊物。
*11/01/2002:根據Forbes的報告，引述Hulbert Financial Digest的評比，自1980年以來，The Chartist的平均年度報酬率可達12.7%；且其推薦的選股，在Hulbert’s的長期投資績效排行榜上，均有前5名的實力。

市場時機：依據其首創之凝聚共識模型(Consensus Model)做為買/賣訊號的判斷標準，該模型又包含3個子模型(sub-models)，其中任2個以上顯示為正值，即為買入訊號(buy signal)：
1.以市場動能衡量整體市場的衝力。(The Momentum Model measures the thrust of the market.)
2.以利率為市場資金之指標。(His Monetary Model gauges the direction of interest rates.)
3.以市場趨勢判定其會維持漲勢。(The Trend Model...identifies market moves that are not preceded by a strong initial surge.)

買進標準：
選擇股價相對強弱度較高之個股。(The basic concept of relative strength is that the stocks which are stronger compare to their peers will appreciate to a much greater than the average issue.)

資料來源：
http://www.thechartist.com/。
http://www.investools.com/。
http://www.thebullandbear.com/。

Edward P. Nicoski

　　愛德華‧尼可斯基(Edward P. Nicoski)是美國知名的股市技術分析大師，投資經歷長達30年，1970年即進入派伯傑福瑞公司(Piper Jaffray Inc.：創立於1895年，1997年被U.S. Bancorp公司併購成為U.S. Bancorp Piper Jaffray Inc.)擔任基本面分析師(fundamental analyst)，1976開始為公司發行股市技術分析的刊物供機構法人客戶參考，1978年成為細類分析計劃(MicroGroup Project)的領導人，至今仍擔任U.S. Bancorp Piper Jaffray Inc.技術研究部主管(Director of Technical Research)及首席技術分析師，他所領導的細類分析計劃小組，由於研究成果非常優異，曾經三次被著名投資評等雜誌—機構投資人雜誌(Institutional Investor Magazine)選為全美優良研究分析團隊(All-America Research Analyst Team：每年選出研究績效前20名的研究團隊)。
　　愛德華‧尼可斯基的研究團隊主要是以研究股市產業細分類為主，他認為投資者成功的關鍵在於了解股價的相對強弱勢(Relative Strength)，並自創移動平均循環評價方法(Moving Average Cycle Evaluation：MACE)來判斷類股及個股的趨勢，再以股價動能來決定是否適宜買進。

選股標準：
1.將6000家公司分為500個細分類產業，找出股價相對強弱勢(相對於整個市場)大於1的產業。
2.在相對強勢產業中找出股價相對強弱勢(相對於產業)大於1的個股。
3.以移動平均循環評價找出股價高於4週、13週及26週移動平均價的個股。
4.計算26週及52週股價動能指標低於1的個股。 [股價動能指標：(股價／X週前股價)/(股價／X週前股價)之X週平均]

資料來源：http://www.piperjaffray.com。

Chrystyna Bedrij

　　克麗絲緹娜‧貝瑞(Chrystyna Bedrij)是美國知名的股市技術分析大師，投資經歷長達20年，畢業於瓦沙學院(Vassar College)經濟系及紐約大學(New York University)財務碩士(MBA in Financial)，1989年和一些分析師共同創立葛林芬證券公司(Griffin Securities Inc.)及葛林芬資本管理公司(Griffin Capital Management)，如今葛林芬證券公司已成為涵蓋證券經紀(Brokerage)、私人銀行(Private Banking)、財務顧問(Financial Advisory)及研究分析(Research)的財務服務公司，並被英國著名上市財務服務集團—卡特巴納德公司(Cater Barnard PLC)併購，成為其子公司，克麗絲緹娜‧貝瑞目前仍擔任葛林芬證券公司的投資部門主管(Chief Investment Officer)，她的研究成果定期以”X List”為名，供1600位以上的機構法人及個人客戶參考，並在Bloomberg Ltd.及Multex.com等著名投資網站中，以付費方式銷售，根據知名投資觀察家喬．馬克曼(Jon D. Markman)的觀察，至2000年7月底止，克麗絲緹娜‧貝瑞的研究報告為投資者創下連續數年每年高達60%以上的投資報酬率。
　　克麗絲緹娜‧貝瑞的研究以技術分析為主，綜合運用艾略特波浪理論(Elliott Waves)、條狀線型態(Bar-chart Patterns)、費波南希分析(Fibonacci Analysis)及威廉．歐尼爾的CANSLIM方法，並融合基本面的條件，如GARP(Growth at reasonable price)及淨利率(Net profit margin)等，自創“X Factor”的分析方法。

選股標準：
1.選擇總市值大於1億美元的公司(Market cap greater than US$100 million)。
2.過去三個月平均日成交量大於5萬股，且成交量在最近幾日或幾週內增加(Average daily volume greater than 50,000 shares over the past three months plus an increase in volume in the most recent few days or weeks)。
3.股價高於40日移動平均線(Price higher than the 40-days moving average)。
4.資金流入或大額交易超過10萬股(Rising money flow, or "block" trades of 100,000 shares or more)。
5.營收及盈餘成長率大於20%，且最近一季及最近一年盈餘加速成長(Earnings and revenue growth greater than 20%, and earnings accelerating in the most recent quarter and year compared to the prior periods)。
6.本益比/盈餘成長率比值(PEG)低於2.0(Ratio of P/E to earnings growth rate less than 2.0)。
7.淨利率高於20%(Net profit margin greater than 20%)。

買進標準：
1.股價接近長期底部或移動平均線(Price near a long-term base, or moving average)。
2.K線出現十字線，尤其次一交易日量增開高收高更好("Doji" candlestick formation in the prior day, it's a positive if the stock then opens above that prior close the next day, and close higher on higher volume)。
3.股價在上升趨勢的相對新低點，但RSI表現與股價正面分歧(Price at relative new low within the up trend, but showing positive divergence in its RSI)。

資料來源：http://www.griffinsecurities.com、http://www.multex.com、http://www.bloomberg.com。

Terry Bedford

　　泰瑞‧貝德福(Terry Bedford)是美國知名的股市技術分析大師，投資經歷長達21年，1964年生於加拿大海利費克斯(Halifax, Nova Scotia)，在15歲時，以暑期打工賺來的3,000美元開始投資認股權證(Warrants)，到17歲時就累積至15,000美元，18歲就擁有自己的BMW320汽車，真可謂少年得志，就讀於McMaster大學商學院期間，仍持續進行股市投資，畢業時即累積10萬美元的財富，由於泰瑞‧貝德福非常喜愛研究分析的工作，因此，自行創立貝德福聯合研究集團(Bedford & Associates Research Group)，為機構法人及個人客戶提供投資咨詢服務(Investment Advisory Services)和投資新聞信(Newsletters)，並發行避險基金(Hedge Fund)及個人操盤帳戶(Individual Accounts)，目前貝德福聯合研究集團的機構法人客戶已達100個以上，而泰瑞‧貝德福也在著名的微軟理財中心網站，有一個名為選擇權策略家(Options Tactician)的常態性專欄。
　　泰瑞‧貝德福的研究以技術分析為主，認為交易者不應對市場方向有真正的意見，而應跟隨市場趨勢，操作重點在於以認股權證(Warrants)或股票選擇權(Stock Options)的多空雙向操作來獲取較高的報酬，泰瑞‧貝德福特別注重成交動能(Volume Momentum)、資金流動(Money Flow)及相對強弱勢(Relative Strength)，發展出多種選股及交易策略，其中一種策略在於尋找過去一年大幅下跌的股票為選股標的，根據研究顯示，自1985至1999年，以S&P500指數成份股中過去一年跌幅最大的25支股票為投資標的，在隔年一月份賣出，即可得到平均3.1%的月報酬率，超越S&P500指數0.5%，稱為『豬羊變色』(Slugs of the S&P500,Turnaround)。

選股標準：
1.過去52週最高價高於75美元，但目前價格低於25美元，且高於2美元的公司(52-week high greater than $75 and current price lower than $25, but above $2)。
2.過去三個月股價報酬率在15%到-15%之間，最好接近0，且過去一個月股價報酬率大1%(Three-month price return between 15% and –15%, and preferably around 0%, but better than 1% in the past month)。
3.三個月股價相對強弱勢高於六個月股價相對強弱勢，且高於12個月股價相對強弱勢(Improving relative strength：Better in the past three months than in the past six months than in the past 12 months)。
4.股價比長期壓力(200日移動平均價)低30%以上(30% or more below long-term resistance)。
5.過去2-3個月資金流動趨勢是正面的(Positive money-flow trends for the past two to three months)。
6.以市場趨勢而言，成交量應比平常高10%以上。

資料來源：http://www.moneycentral.msn.com、http://www.baresearch.com。

Derwood S. Chase Jr.

　　德伍．卻斯(Derwood S. Chase Jr.)是美國知名的成長型投資大師，投資經歷長達48年，畢業於維吉尼亞大學(University of Virginia)，1954年取得哈佛大學(Harvard University)企管碩士學位，1958年創立大通投資顧問公司(Chase Investment Counsel Corporation：與大通銀行無任何關係)，曾任美國投資顧問協會主席(the Investment Counsel Association of America)及維吉尼亞大通基金會董事長(the Chase Foundation of Virginia)，大通投資顧問公司只管理公司退休基金、信託基金、個人退休計劃及捐贈基金，至2001年止，管理總資產達14億美元以上，其中機構大型權益組合(Institutional Large-Cap Equity Composite)1990至2001年的年複利報酬達16.38%，分別超越同期標準普爾500指數(S&P 500)及羅素1000成長指數(Russell 1000 Growth)的表現達3.53%及4.31%，由於操作績效卓越，1997年12月開始發行第一個共同基金—大通成長基金(Chase Growth Fund)，至2001年底止，大通成長基金4年平均年報酬率達9.88%，亦輕易打敗同期標準普爾500指數的5.65%，在743支同類型基金中排名第六，知名基金評等公司晨星公司(Morningstar Inc.)因此給予五顆星的最高評價，顯見在德伍．卻斯領導下的優異投資成果。
　　德伍．卻斯的投資方法主要以成長為考量，大型股為主要投資標的，他曾在媒體訪問中表示，他是以價值取向(Value-oriented)的GARP(Growth at Reasonable Price)投資者，選股結合數量研究(Quantitative research)、技術分析(Technical research)及基本面(Fundamental research)，並認為好的投資組合應有35~45支股票，才足以分散風險。

　德伍．卻斯雖然自稱為GARP(Growth at Reasonable Price)投資者，但它也稱自己為風險規避(Risk Averse)的成長型投資者，並運用動能投資策略(Momentum Strategy)，以表現良好的大型成長股為主要投資標的。
1.總市值大於等於50億美元(Market cap greater than or equal to $ 5 billion)。
2.過去五年盈餘複合成長率大於等於10% (Earning growth past five years greater than or equal to 10% annualized)。
3.股東權益報酬率大於等於15%(Return on equity greater than or equal to 15%)。
4.預估本益比小於等於過去五年盈餘複合成長率的兩倍(Forward PE less than or equal to twice the past five year's earning growth rate)。
5.近六個月股價相對強弱度排名60%以上 (6 month relative strength at least 60)。
6.近12個月股價相對強弱度排名60%以上(12 month relative strength at least 60)。

資料來源：
http://www.chaseinv.com。
http://www.kiplinger.com。
http://www.morningstar.com。
http://www.maxfunds.com。
http://www.businessweek.com。
http://www.nbr.com。

Robert E. Turner

　　羅伯‧透納(Robert E. Turner)是美國知名的成長型基金經理人，曾是頂峰投資公司(Meridian Investment Company)的資深投資經理人，1990年創立透納投資合夥公司(Turner Investment Partners)，開始為投資者及機構法人管理資產，透納投資合夥公司所管理的資產由最初的1.12億美元成長至2001年3月底的60億美元，羅伯‧透納所管理的透納成長權益基金(Turner Growth Equity Fund)，至2000年6月，曾創下連續八年平均年複利報酬達23.5%的佳績，並連續5年超越S&P500指數表現達8.25%(如附表)，因此獲得先鋒基金集團(Vanguard Group：美國最大資產管理公司之一，管理資產達5600億美元以上)的青睞，在2000年6月併購透納成長權益基金成為先鋒成長權益基金(Vanguard Growth Equity Fund)，但仍委託羅伯‧透納擔任基金經理人，無獨有偶的，美林集團(Merrill Lynch)亦併購透納大型股權益基金(Turner Large Cap Equity Fund)，成為水星精選成長基金(Mercury Select Growth Fund)，也一樣仍由羅伯‧透納操盤，這種同時受兩大資產管理集團倚重的現象，在美國基金管理界中是絕無僅有的，可見羅伯‧透納在業界的聲望有多高了，著名的基金評等機構－齊普林雜誌(Kiplinger.com)甚至稱他為『成長型投資的天才』(Growth Investing With Flair)。
　　羅伯‧透納的選股特色以成長動能為主，他認為長期而言，盈餘成長才是決定股價的最重要因素，如果公司獲利低於華爾街的預期，股價便是高估，而獲利高於預期，股價就是低估(Stocks are overvalued if they're going to miss Wall Street's expectations of their earnings and, they're undervalued if they're going to exceed expectations)，他也將股價的變動作為進出的依據，以便靈活的操作，因此，所管理的資產年週轉率高於市場平均值。

選股標準：
1.選擇總市值高於50億美元的公司。
2.公司最近一季有正面的盈餘驚喜(Positive earnings surprise)。
3.分析師調高盈餘預估(Analysts are raising the estimates of expected earning)。
4.應收帳款收現天數的變化。
5.負債負擔(Debt Load)。
6.股價高於200天移動平均股價(200-days moving average less than latest closing price)。
7.股價表現較產業平均值佳(Seek stocks that are performing well relative to their sectors)。

買進標準：
PEG低於2.5倍(Estimated PE Ratio less than 2.5 times long-term growth rate)。

資料來源至http://www.turner-invest.com網站查詢。

Gabriel Watson

　　賈布利‧瓦森(Gabriel Watson)是美國知名的動能型投資組合經理人(Portfolio Manager)，畢業於聖地牙哥州立大學(San Diego State University)經濟系，取得加州理工學院(California State Polytechnic University)財務經濟碩士學位，曾任摩根添惠公司(Morgan Stanley Dean Witter)助理研究員及威廉歐尼爾公司(William O'Neil & Company)研究分析師，現任黑玫瑰資本管理公司(Blackrose Capital Management)資深投資組合經理。
　　由於黑玫瑰資本管理公司原本是以葛拉漢及陶德的方法(Graham and Dodd method)進行投資，無法掌握股市行情每一波段的主流股，因此，在1998年中，賈布利‧瓦森發展出一種稱為機器(The Machine)的選股方式，以因應快速變化的市場潮流，主要是以公司營運及股價成長動能為選股依據，以新的方法選股，使黑玫瑰資本管理公司為客戶在1998年中以每股10美元買進Netbank，至1999年5月即上漲至80美元，不到一年獲利達5倍以上，賈布利‧瓦森也因此一戰成名。
　　賈布利‧瓦森的選股以動能投資為主，但分為兩種，一種是只考慮營收及股價的動能，適合快速成長的行業，另一種考慮因素較為複雜，適用的市場情況較為廣泛。

營收及股價的動能：
1.總市值高於100億美元(Market Capitalization：$10 billion or greater)。
2.過去12個月營收成長率高於60%(Revenue－latest 12 months % change 60% or greater）。
3.過去三年營收成長率大於30%(Revenue－three-year growth rate：30% or greater）。
4.過去12個月平均成交量高於100萬股(Price－avg. vol. last 12 months：1m or greater)。
5.過去12個月股價上漲75%以上(Price % change－12 months：75% or greater)。

機械式成長動能型：
1.本益比低於產業平均值。
2.五年營收成長率高於產業平均值。
3.五年每股盈餘成長率高於產業平均值。
4.淨利率(Net profit margin)高於產業平均值。
5.總資產報酬率(Return on assets)大於產業平均值且大於11%。
6.營業活動現金流量成長率大於0。
7.股東權益報酬率大於20%。
8.單季營收成長率高於產業平均值。
9.單季淨利成長率高於產業平均值。
10.股價高於90天平均價。
11.股價接近一年來的最高點。
12較高的放空比率(Short Ratio：the ratio is an indictor as to how many days it would take for short sellers to cover)。
13.健康的法人持股比率。

賈布利‧瓦森時常在知名的理財投資網站ideaadvisor.com發表文章。

Richard H. Driehaus

　　理查‧崔赫斯(Richard Driehaus)是美國知名的動能型投資組合經理人(Portfolio Manager)，投資經歷長達32年，1968至1973年任職於A.G.Becker證券公司的法人交易部(Institutional Trading Department)，1973至1976年在Mullaney, Well & Co.證券公司擔任研究部主管，1976年成為Jesup & Lamont證券公司的研究部主管及投資經理人，1979年自行創立崔赫斯證券公司(Driehaus Securities Corporation)，1982年成立崔赫斯資本管理公司(Driehaus Capital Management,Inc.)，開始為個別投資者及機構法人管理資產(最低單筆投資金額為1000萬~2000萬美元不等)，至2001年3月底，崔赫斯資本管理公司所管理的資產近40億美元，其中投資於小型股的投資組合，10年平均年報酬率達21.46%，投資中型股的投資組合10年平均年報酬率亦達22.64%，表現皆非常優異(如附圖)，崔赫斯資本管理公司自1996年開始發行可供一般投資者投資的共同基金，至2001年3月底止，已發行五檔共同基金。
　　 由於操作績效卓越，為理查‧崔赫斯累積了2.25億美元以上的財富，但他也不忘回饋社會，承諾在有生之年將捐贈1億美元給予社會公益及慈善機構，因為他非常喜愛具有歷史意義的古老建築，所以在他所居住的芝加哥市，只要有古老的建築物需要整修或必需拆除，他都不吝嗇的捐出大筆金錢，使古蹟得以保存，另外他也捐獻母校迪波大學一個以他為名的研究中心(the Driehaus Center for International Business at Depaul)，成為成功企業家的典範之一。理查‧崔赫斯的選股特色以中小型股的成長動能為主要考量，他認為長期而言，盈餘成長才是決定股價的最重要因素，本益比的水準並不是太重要，他也將股價及成交量的變化作為進出的依據，以便靈活的操作，因此，所管理的資產年週轉率高於市場平均值。

選股標準：
1.選擇總市值低於市場平均值的中小型公司。
2.公司的營收及盈餘必需加速成長(Accelerating sales and earnings growth) 。
3.強力的基本面(Strong supporting fundamentals)。
4.正面的盈餘驚喜(Positive earnings surprise)
5.盈餘預估的調高(Upward estimate revisions) 。
6.高盈餘品質(High earnings quality) 。
7.吸引人的產業或公司發展前景(Attractive industry and/or corporate development) 。
8.公司或投資環境有正面變化(Positive changes in the corporate or investment environment) 。
9.股價及成交量的突破(Price and volume breakout) 。
10.好的相對強度(Good relative strength指個股股價相對於指數的強度) 。
11.法人機構對公司的興趣增加(Increasing institutional interest) 。

David Dreman

　　大衛‧卓曼(David Dreman)是美國知名的價值型基金經理人，他所管理的史卡德卓曼高報酬權益基金(Scudder Dreman High Return Equity Fund 分為A、B、C、I四種)獲得晨星公司(Morningstar Inc.)五顆星的評價，至2001年2月底止，過去十年以來每年平均報酬率達18.27%，在美國大型價值型基金中名列第二，過去一年更以65.61%的報酬率，超越S&P500指數的表現達75.25%，名列第一，史卡德卓曼高報酬權益基金目前管理總資產達37億美元以上，除了管理基金之外，大衛‧卓曼亦是卓曼價值管理公司(Dreman Value Management LLC)的董事長，管理個人及機構投資者的資金亦達25億美元左右，大衛‧卓曼雖被視為價值型基金經理人，但在其投資過程中特別強調反向思考的重要，由其在富比士雜誌(Forbes Magazine)固定的專欄名稱定為"The Contrarian"可見一斑。　　
　　大衛‧卓曼著有三本暢銷書，分別是 Psychology and the Stock Market : Investment Strategy Beyond Random Walk(1977年出版)，"Contrarian Investment Strategy-The Psychology of Market Success"(1979年由Random House出版，1982年以"The New Contrarian Investment Strategy"之名再版)，及1998年出版的Contrarian Investment Strategy :The Next Generation : Beat the Market By going Against the Crowd。

選股標準：
1.選擇中大型的公司(Choose from a universe of medium to large-sized companies)。
2.選擇低本益比的公司(Buy low price-earnings ratio stocks-those that are among the bottom 40% of stocks ranked by price-earnings ratio and have ratios below that of the S&P500)。
3.高股息收益率(The stock should provide a high dividend yield that can be maintained or, preferably, raised) 。
4.財務強度:有三個指標：
A.高流動比率(high ratios of current assets relative to current liabilities)。
B.低負債淨值比(low debts as a percentage of equity)。
C.低股息支出率(low payout ratios) 。
5.良好的營運狀況：有兩個指標：
A.比同業高的權益報酬率(high return on equity relative to others in the industry)。
B.比同業高的稅前淨利率(high pretax profit margins relative to others in the industry) 。
6.最近及未來盈餘成長率高於市場平均值(higher rate of earning growth than the S&P500 both in the recent past and projected one year down the road) 。

Anthony M. Gallea

　　反向思考(Contrary Thinking)是股市流傳已久的古老智慧，但一直只能以諺語式的層次，提供投資者模糊的操作概念，因為市場是否處於極端樂觀或悲觀的臨界點，並無一定的標準可供判讀，安東尼‧賈利亞(Anthony M. Gallea)及威廉‧巴特隆(William Patalon Ⅲ)合著的Contrarian Investing(中譯：反向操作實戰策略，寰宇出版)一書，是少數能將反向操作的選股方式數量化且系統化的著作，安東尼‧賈利亞是所羅門美邦公司（Salomon Smith Barney）的資深投資組合管理董事，領導14人以上的操作小組，共同管理６億美元以上的資產，威廉‧巴特隆則是民主紀事（Democrat and Chronicle）的商業記者，曾四度榮獲紐約州美聯社的商業報導獎。

買進法則：
1.股價低於最近52週最高價50%以上。
2.內部人在最近六個月內合計買超12萬美元以上或經多見廣的外部人六個月內持股增加一倍（以向SEC申報的13D表為準）。
3.若內部人或經多見廣的外部人皆沒有符合買超條件，則必需符合以下四個基本面標準中的兩個，但若以下四個標準皆符合者則應小心：
A‧落後盈餘(Trailing Earning)本益比低於12倍。
B‧價格／自由現金流量比低於10倍。
C‧價格／淨值比低於1。
D‧價格／營收比低於1。
賣出法則：
1.在買進價格以下25%設定長效停損單 。
2.獲利50%或持有三年後即應賣出 。
風險分散法則：
1.單一個股投資上限為資金的5%。
2.單一類股投資上限為資金的20% 。

Dick Fabian

　　迪克．費邊(Dick Fabian)是美國著名的共同基金投資專家，投資經歷長達30年以上，1966年進入證券界擔任股票營業員，由於投資基金遭受到損失，使他努力研究基金的操作方法，在1970年自行放棄證券營業員執照，並取得財務顧問師執照(Registered Financial Advisor)，開始以他的共同基金趨勢追縱交易計劃(Trend-following trading plan with mutual funds)為投資人提供建議，1976年出版第一本有關共同基金投資的著作－How to Be Your Own Investment Counselor，1977年創立費邊財務服務公司(Fabian Financial Services)，發行投資新聞信－Fabian Telephone Switch Newsletter，而後改名為The maverick Advisor Newsletter，至2001年6月底止，以年平均報酬率16.6%的佳績，打敗同期S&P500指數的表現，曾被著名的投資新聞信評比機構－Hulbert Investment Digest評價為第一名的投資新聞信，訂戶高達3萬人，使迪克．費邊獲得共同基金交易之父(Father of Mutual Fund Trading)的美譽，2001年迪克．費邊再度出版共同基金財富建造者(The Mutual Fund Wealth Builder-A Profit-Building Guide for the Savvy Mutual Fund Investor)一書，本模組的內容主要來自於此書。
　　迪克．費邊認為基金投資者應採取買賣進出策略(Buy and Sale)，而非傳統的買進抱牢(Buy and Hold)的策略，才能獲得較高的複利報酬，但在投資之前必需確認市場所處的趨勢為何?因此，他發明獨特的39WAR指標，作為主要的判斷依據，其投資策略以此指標為主軸。

投資程序：
先確認市場趨勢：
1.以道瓊65種指數(Dow Jones 65 Composite：DJC)39週平均價(39-week average reading：39WAR)為準，當指數在39WAR之上時，買進股票型基金，當指數在39WAR之下時，賣出股票型基金，買進貨幣市場基金。
2.以國內基金指數(Domestic Fund Composite：DFC)39週平均價(39-week average reading：39WAR)為準，當指數在39WAR之上時，買進股票型基金，當指數在39WAR之下時，賣出股票型基金，買進貨幣市場基金。
再選擇可投資的基金：
1.選擇動能分數（Momentum Score）較高的基金群組(如成長型、產業分類等)。
2.選擇近一個月報酬率大於道瓊65種指數，且大於群組平均值，且大於1.67%的基金(預期年報酬率20%)。
3.選擇近四個月報酬率大於7%的基金(預期年報酬率20%)。
4.選擇單位淨值高於最高單位淨值的90%的基金。
5.選擇單位淨值在39WAR之上的基金。

資料來源為The Mutual Fund Wealth Builder一書及http://www.fabian.com及http://www.fabianlive.com。

Lawrence Auriana & Hans Utsch

　　考夫曼基金是美國著名以投資新上市公司為主的基金，1986年，羅倫斯．奧里安(Lawrence Auriana)及漢斯．烏許(Hans Utsch)自創始人考夫曼手中接下此一基金的經營權以後，考夫曼基金的表現就突飛猛進，1988年投資報酬率達59%，1989年為47%，1991年高達79%，1991年至1995年短短4年之間，投資人的報酬率達兩倍，到公元2001年7月底止，10年平均複利報酬為17.24%，即使2000年美國股市表現不佳，考夫曼基金仍有10.861%的正報酬率，管理資產達33億美元，由於資產日益膨脹，考夫曼基金的投資不再限於新上市股。
　　由於考夫曼基金的優異表現，在2001年4月，被著名的基金管理公司－聯邦投資人公司(Federated Investors, Inc.：管理資產超過1600億美元)併購，並改名為聯邦考夫曼基金(Federated Kaufmann Fund)，羅倫斯．奧里安及漢斯．烏許雖然年齡分別達57及65歲，目前仍是考夫曼基金的靈魂人物。

　　考夫曼基金在投資之前的選股程序，有七大考量重點如下：
1.公司產品的成長前景(The growth prospects for a company's products)。
2.產業景氣前景的看法(The economic outlook for its industry)。
3.公司新產品的發展(a company's new product development)。
4.管理階層的營運能力(its operation management capabilities)。
5.預估基本價值和股價的相對關係(The relationship between the price of the security and its estimated fundamental value) 。
6.相對的市場，經濟及政治環境(relevant market, economic and political environments)。
7.財務特質分析，如資產負債表分析及總資產報酬率(financial characteristics such as balance sheet analysis and return on assets)。

　　羅倫斯．奧里安及漢斯．烏許在1995年接受吉普林雜誌(Kiplinger Magazine)專訪時，曾透露投資之時，對本益比並不做任何限制，但虧損的公司或本益比太高的個股不會列入買進標的，而且特別重視邊際毛利，喜歡每年獲利成長至少20%以上的公司。

Burton G. Malkiel

　　柏頓．墨基爾(Burton G. Malkiel)是普林斯頓大學(Princeton University)華友銀行的講座教授(Chemical Bank Chairman's Professor of Economic)曾任職於史密斯巴尼(Smith Barney & Co.)投資銀行部門及數家大型投資機構的董事，如先鋒集團(Vanguard Group of Investment Companies),保德信人壽(Prudential Insurance Company of America)等，也曾獲聘為美國總統經濟諮詢委員會的委員，在學術界及投資界，皆是各方敬重的翹楚。柏頓．墨基爾最為人知的是於1973年出版的著作【漫步華爾街】(A Random Walk down Wall Street- Including A life-cycle Guide to Personal Investing)，至今仍出版，是華爾街影響力量最深遠的名著之一。
基本面上，柏頓．墨基爾是隨機漫步理論(Random Walk)的支持者，他認為效率市場假說(EMT)雖然有瑕疵，但大體上是正確的，而傳統的磐石理論(Firm Foundation theory，如價值投資)及空中樓閣理論(Castle-in-the-air theory，如技術分析)並無任何預測未來的能力，成功的基金經理人如鳳毛鱗爪，大部份是靠運氣，因此他認為投資比較像藝術，而非科學，但他在漫步華爾街一書，也提出一些投資者在面對市場時的投資之道，以供投資者遵循：

股價決定因素：
1.預期成長率：理性投資人願意為較高的【股利成長率】付出較高的代價。
2.預期發放的股利：在其他情況相同的條件下，理性投資人願意出較高的代價購買【支付較高盈餘比例為現金股利】的公司。
3.風險程度：理性投資人願意為風險較低的股票，付出較高的代價。
4.市場利率水準：理性投資人在利率愈低時，願意付出的股價愈高。

警告：
1.對未來的預期無法在目前證實。
2.不確定的資料無法求出精確的數字。
3.母鵝所謂的成長並不一定等於公鵝的成長。

操作規則：
1.只買盈餘成長率大於市場平均水準超過5年的公司。
2.不要購買股價高於合理真實價值的股票。
3.購買有題材讓投資人建築空中樓閣的股票。
4.儘可能減少進出 。

投資程序：
　　柏頓．墨基爾認為投資人要投資成功，有三種方法:
(一)購買指數型基金。
(二)尋找傑出的基金經理人請他代打。
(三)深思熟慮的自行投資。

George Michaelis

　　喬治．麥可利斯(George Michaelis )是資源資本公司(Source Capital)的前任基金經理人，及其母公司第一太平洋顧問公司(First Pacific Advisors)的前總裁，1960年畢業於哈佛大學商學院，1971年加入資源資本公司，1977年出任資源資本公司及第一太平洋顧問公司總裁，自1973-1987年的15年間，資源資本公司的總投資報酬率達1200%，是同時期史坦普500種股價指數(S&P500)報酬率的三倍，在所有股票型基金中，只有16個基金表現比資源資本公司好，而自1977年喬治．麥可利斯擔任總裁至1987年的10年間，複利年平均報酬為19%，在所有封閉型股票基金中名列前茅。
　　喬治．麥可利斯是華爾街著名的權益報酬率的提倡者(A Postle of Reture On Equity)，他認為獲利能力的價值和資產相同，選股者應設法以折價購買公司的獲利能力，而資源資本公司也曾受投資大師華倫．巴菲特(Warren Buffett)的青睞，買進資源資本公司的股票，雖然喬治．麥可利斯在1996年3月因一場登山越野的意外而去世，他的繼任者史帝芬．羅米克(Steven Romick)仍然依循他的方法管理基金。

　　喬治．麥可利斯說，他的方法很容易用機械式的方式加以說明：
1.高利潤的企業：指的是高股東權益報酬率及高資產報酬率。
2.獲利能力不受限於產業景氣循環。
3.高獲利能力要有可確認的理由並可以延續。
4.高獲利的公司，通常不會債務纏身，而且因現金較多，具有額外的安全性。
5.能賺進多少現金也是測試高獲利率的極佳指標。
6.當股利率不低於3%，而且市價是帳面價值(即是淨值)的兩倍以內，股票評價可增可減(亦即是可以接受的水準)。

Geraldine Weiss

　　傑瑞黛．魏斯是美國著名投資建議刊物【投資體質趨勢】(Investment Quality Trend)的資深編輯兼發行人，【投資體質趨勢】創刊於1966年，主要採用的投資觀念是【股息效應】，至今仍歷久不衰；投資大師馬克．赫伯(Mark Hulbert)在1992年11月的富比士(Forbes)雜誌中，曾讚揚【投資體質趨勢】，自1986年至1992年，報酬率達155%，比Wilshire5000指數的125%表現優異，而且波動率比Wilshire5000指數低20%。【投資體質趨勢】的績效，一直以來皆排名在投資顧問業的前10%之內；傑瑞黛．魏斯自1986年加入至今，並著有【股票投資價值分析】(The Dividends Connection-How Dividends Create Value in the Stock Market,與Gregory Weiss 合著)及【股息不說謊】(Dividends Don't Lie)等書。

　　【投資體質趨勢】的特色在於只選取約350檔藍籌股做為投資分析的標的，引用六項單純的準則，評估股票的體質，界定藍籌股的必要條件。
1.過去12年內股息必須成長5倍 。
2.在史坦普(Standard & Poor's)體質評估中必須是A-級或以上，代表平均水準以上的投資體質。
3.在外流通股數至少為500萬股，以確保有充份的市場流通性。
4.至少有80家機構持有該股 。
5.至少必須25年不間斷發放股息 。
6.過去12年中，公司盈餘必須至少有7年成長。

Michael O'Higgins

　　麥克．歐希金斯(Michael O'Higgins)是華爾街著名的投資經理人，著有華爾街的暢銷書【戰勝道瓊】(Beating the Dow- A High Return, Low Risk Method For Investing in the Dow Jones Industrial Stocks with as little as $5,000)一書，於1992年出版，至今仍歷久不衰，顯見其書中所用的選股投資方法持續有效，麥克．歐希金斯在書中指出，只選擇道瓊指數30種成份股的主因在於指數成份股全是跨國企業，規模既大，財務又十分健全，破產機率微乎其微，而且常被廣泛研究，投資者容易了解其公司體質，出現變化時，訊息也較容易取得，已將投資風險大大的降低了。

　　麥克．歐希金斯所使用的選股方法極為簡單，只選道瓊指數30檔成份中，股利殖利率(Yield)最高的十家公司作為投資組合，每年更動一次投資組合，自1973年至1990年6月底的18.5年時間之內，累積投資報酬率高達1753%，比同時期的道瓊工業指數的漲幅559%高出兩倍以上(如附圖)，而且其中僅有三個年度的年度報酬率低於道瓊工業指數，可說是穩定又有高報酬的投資方式，更進一步，假如同一時期只選股利殖利率最高的5家公司作為投資組合，得到的投資報酬率更高達2819%，只是風險較高而已。

麥克．歐希金斯的投資方法奏效的原因在於：
1.股利的支付已被證實至少佔長期投資者投資報酬率的4成以上，而且支付股利的公司代表每年都有獲利。
2.高股利殖利率表示公司的股票相對不熱門，如果股利不變，而殖利率下降，代表股價已因市場的強勁需求而成為熱門股。
3.道瓊工業指數成份股的股利約佔公司投資報酬率的四-五成，股價穩定度高，受市場變動因素影響較小。

Howard Rothman

　　霍華．羅斯曼(Howard Rothman)是華爾街著名的投資分析公司-遠見投資顧問公司(Vision Investment Advisor, VIA)的首席投資分析師，其領導的藍酬股成長操作帳戶(Blue Chip Growth Account)，自西元1997年成立以來，至2001年止，累積投資報酬率達49.27%，是標準普爾500指數(S&P500)的2倍以上，且歷年操作績效均優於標準普爾500指數。
　　霍華．羅斯曼目前(2002/12)為遠見投資顧問公司之總裁，曾為國家折扣券商協會(the National Introducing Brokers Association)的主席及創始會員；他於1990年一月被折扣券商會員(Introducing Broker membership)推薦進入國家期貨協會董事會(the National Futures Association Board of Directors)擔任董事，並被連任達3屆！目前擔任期貨產業協會的紀律委員會(the Law and Compliance Division of the Futures Industry Association)會員。
　　霍華．羅斯曼的投資方式，強調『在正確時機買入並緊握持股』，與『選擇優質股票並長期持有』（…”buy right and hold tight” and ”buy strong and hold long”..）。他認為只要在適當價格買入穩定且持續成長獲利的公司股票，不需經常更換持股，投資報酬率必然指日可期。由此可見，霍華．羅斯曼的投資哲學雖然簡單，卻充分顯現首席投資分析師的謹慎風範。

　　霍華．羅斯曼強調其投資風格在於為投資大眾建立均衡、且以成長為導向的投資組合。選股方式偏好大型股，管理良好且為領導產業趨勢，以及產生實際報酬率的公司；不僅重視公司產生現金的能力，也強調有穩定成長能力的重要。
1.總市值大於等於50億美元( ..market cap over $5 billion…)。
2.良好的財務結構 (..want strong balance sheets…….because of our conservative nature..)。
3.較高的股東權益報酬(..we screen for companies with a sustainable high return on equity…… because it indicates that the company has something special going for it.)。
4.擁有良好且持續的自由現金流量(..reasonable stable stream of free cash flow over time….)。
5.穩定持續的營收成長率 (..sales growth rate is between 6% -10%..)。
6.優於比較指數的盈餘報酬率(..looking for earnings growth more in the range of 8%- 11%…...S&P500 has grown its earnings around 6%- 7%…. )。

資料來源：
遠見投資顧問公司。
美國期貨協會。

Colin McLean

　　柯林．麥克連(Colin McLean)是英國知名的價值型投資大師，投資經歷長達25年，畢業於英國格拉斯哥大學經濟統計系，曾在FS保險公司(FS Assurance Ltd.)擔任管理FS分離基金的工作，1979年至1984年的績效每年皆超越衛斯理．法伯管理基金指數(Willis Faber Managed Fund Index)，並曾在全球知名的傳奇性投資大師坦伯頓爵士(Sir John Templeton)旗下的坦伯頓國際歐洲分公司擔任總經理，他所管理的坦伯頓全球成長基金(Templeton Global Growth)1988至1990年初的表現亦大幅超越摩根史坦利世界指數(Morgan Stanley Capital World Index)，1990年自行創立蘇格蘭價值管理公司 (Scottish Value Management Ltd)，1991年發行蘇格蘭價值信託基金(Scottish Value Trust plc)，至2002年四月底止，累積報酬率達399.3%，大幅超越同期金融時報世界指數(FTSE World Index)115.8%的表現達283.5%，由於優越的操作績效有目共睹，使蘇格蘭價值管理公司增長至4個信託基金、8個共同基金及1個避險基金的龐大規模。
　　柯林．麥克連的優異表現曾被蘇格蘭週日報(Scotland on Sunday)稱他為”點石成金先生(Mr. Midas)”，過去15年他也獲獎無數，其中最重要的有：
雖然柯林．麥克連自稱是價值投資者，但他希望在正確的價位買到成長的公司(Growth At Right Price)，他在1994年日內瓦舉行的國際投資者協會大會發表演說時曾表示：「..我比較在意資本報酬率而非股東權益報酬率，重視營收的實質成長而非每股盈餘..」；他的目標在發現體質建全、持續成長並且有能力產生足夠的現金流量以支持公司成長的企業。
1985被錢雜誌評選為年度最佳單位信託經理人(Money Magazine Unit Trust Manager of the Year in 1985)。
1990年被蘇格蘭企業內部人評選為年度最佳投資者(Scottish Investor of the Year from Scottish Business Insider in 1990)。
1992年被金錢觀察家評選為全英最佳投資信託基金(Money Observer best overall UK Investment Trust in 1992)。
1993被知名基金評等公司－麥克伯評選為金融類表現最佳之投資信託基金(Micropal 1993 top performer within the investment trust financial sector)。
1994年被海外基金指南評為歐洲最佳投資者(Offshore Fund Guide for Europe for 1994)。
1995年被週日郵報評選為連續三年最佳投資信託及單位個人計劃信託基金(Mail on Sunday 1995 best performing investment trust and unit trust PEP over three year)。

在做投資評鑑時，柯林．麥克連特別重視六個比率：
1.每股銷售成長率：公司過去和未來每股銷售成長率能夠增加。
2.現金流量：公司每年必需能夠產生正的自由現金流量。
3.邊際獲利：尋找邊際獲利至少10至15%的公司。
4.可運用資本報酬率：經過調整的可運用資本報酬率至少達兩位數(柯林．麥克連調整後的公式為：營業利益/(股東權益+長期負債+一年內到期長期負債)。
5.稅負：稅負比低得不尋常的公司最可疑，代表該公司是資本密集產業，或是熱衷購併，或是作帳技巧高明。
6.經濟價值：發現市場價格低於其經濟價值的股票，以高估/低估指數(股價營收比*邊際獲利乘數)低於1者為準。

資料來源：
http://www.scottish-value.co.uk。
英國投資大師：詹姆士．摩頓 著：1998財訊出版社出版(原文本：Investing with the grand masters：insights from the UK's greatest investment minds:1997 by James Morton)
是誰在搞錢：強納森．戴維斯 著：2001星定石文化出版(原文本：Money Makers：the stock market secrets of Britain's top professional investors : 1998 by Jonathan Davis)

William H. Miller

　　威廉‧米勒(William H. Miller)是美國傳奇性的基金經理人，畢業於華盛頓李大學(Washington & Lee University)經濟學系，曾在美國海外軍事情報單位任職，並取得約翰霍普金斯大學(Johns Hopkins University)的哲學博士學位，1981年進入雷格梅森公司(Legg Mason Inc.)擔任研究部主管，1982~1989年擔任雷格梅森價值信託基金(Legg Mason Value Trust Fund：2000年改名為雷格梅森價值基金)的共同經理人，1990年成為雷格梅森價值信託基金的主要經理人，自1991年至2000年止，雷格梅森價值基金的10年平均複利報酬達22.92%，超越同期S&P500指數的表現達5.48%，並且創下連續10年擊敗S&P500指數的佳績(如附表)，打破原先由彼得．林區所保持連續9年擊敗S&P500指數的記錄，威廉‧米勒因此被美國基金業界視為唯可與彼得．林區媲美的基金經理人，並在1998年獲得著名基金評等機構晨星公司(Morningstar Inc.)給予年度最佳基金經理人的殊榮。
　　由於威廉‧米勒的優異表現及名聲，使雷格梅森價值基金管理的總資產達120億美元以上，並促使雷格梅森公司管理總資產由90億美元成長至超過1400億美元以上，擠身至全美前30大的資產管理公司，雷格梅森公司為回饋威廉‧米勒，另外成立雷格梅森資本管理公司(Legg Mason Capital Management)，由威廉‧米勒持有50%的股權，至2001年8月止，管理總資產達180億美元以上。
　　雖然雷格梅森價值基金是價值型基金，由於曾因為持有如戴爾電腦(Dell Computer)及美國線上(America Online)等高成長的公司而大賺，使市場一度認為威廉‧米勒掛羊頭賣狗肉，其實威廉‧米勒以其自創的集中傾向企業價值評估法(Central tendency of business value)，代替傳統的乘數評價法(Multiple valuation methodology)，常能在成長型企業具有投資價值時買進而大獲全勝，雖然他也用本益比、股價淨值比及股價現金流量比等傳統指標，但經過其依時空環境自行調整，特別注意企業的資本報酬率(ROC)、存貨週轉率及現金流量的狀況，並以通貨膨脹率及利率水準作為調整評價係數的依據。

選股標準：
1.公司在業界必需是領導者。
2.長期而言，公司的資本報酬率必需高於平均值。
3.公司在不確定的經濟、產業及個別情況下，都必需有強大的長期經濟價值。
4.存貨週轉率比同業高，且有提升的現象。
5.營運報酬率(Operating Return on Investment)比同業高，且有提升的現象。
6.本益比、股價淨值比及股價現金流量比低，但以通貨膨脹率及利率隨時7.調整評價標準，其精神是指標輸入值隨時空環境而改變。
8.股價低於其內含價值(Intrinsic value)，內含價值則以自由現金流量折現計算。

資料來源：Wizards of Wall Street—Market-beating Insights and Strategies from the World's Top-performing Mutual Fund Managers；P.153~166；by Kirk Kazanjian:2000，NYIF。http://www.leggmason.com，http://www.leggmasoncapmgmt.com，http://www.morningstar.com。

John Rogers

　　約翰‧羅傑士(John Rogers)是美國知名的基金經理人，投資經歷長達21年，畢業於普林斯頓大學(Princeton University)經濟系，曾任職於威廉布萊爾公司(William Blair & Co.，管理資產220億美元)，1983年創立亞瑞資本管理公司(Ariel Capital Management)，1986年發行亞瑞成長基金(Ariel Growth Fund，後改名為Ariel Fund)，至2001年6月底止，15年平均年報酬率14.64%，分別超越同期羅素2000指數(Russell 2000 Index)及羅素2000價值指數(Russell 2000 Value Index)達3.46%及1.69%(如附表)，累積報酬率達6.4倍，超越S&P500指數的6.11倍及羅素2000指數的4.68倍(如附圖)，獲得著名基金評等機構晨星公司(Morningstar Co.)給予五顆星的評價，李柏分析服務公司(Lipper Analytical Services Inc.)亦將其列為小型價值基金(Small cap value equity funds)的第一名，共同基金雜誌(Mutual Funds Magazine)也將亞瑞基金列名為2001年同類型最佳基金(“Best in Class” Award)之一，即便是美股大跌的2000年，亞瑞基金也以28.77%的報酬率，大幅打敗S&P500指數達37.92%，顯示其投資策略及績效是經得起市場長期考驗的。
　　約翰‧羅傑士的選股特色以中小型股為主，排除核能、武器製造及菸草等有害社會公益的產業，並集中投資在具產品優勢、良好管理、高現金流量、高總資產報酬率、低負債及低本益比的公司，投資風格強調耐心(Patience)的重要，亞瑞資本管理公司的座右銘為”緩慢及穩定贏得比賽”(Slow & Steady Wins the Race)，由其公司的標誌是一隻抱著冠軍杯的烏龜可見一斑。

選股標準：
1.選擇總市值低於20億美元的小型公司或低於100億美元的中型公司。
2.公司所處產業必需有進入障礙(have barriers to entry)、強勢品牌(strong brand-name)及消費者認知(customer awareness)，以達到獲利的持續性及可預測性(Consistency and predictability)。
3.公司必需有良好的產品及管理。
4.公司的評價—必需在公司不受歡迎股價便宜時有買進的勇氣(Have the courage to buy things while they are out of favor at a bargain price)。
5.堅實的資產負債表—高現金流量及低負債（A solid balance sheet with high level of cash flow and low burden of debt)。
6.盈餘成長率至少12~15%。
7.預估盈餘本益比低於13倍或股價低於私有市場價值(private market value)40%以上。
8.總資產報酬率(ROA)及股東權益報酬率(ROE)高於市場平均值。

資料來源：http://arielmutualfunds.com、http://www.morningstar.com。

James G. Hesser

　　詹姆士‧赫瑟(James G. Hesser)是美國知名的價值型投資經理人(Portfolio Manager)，投資經歷長達25年，畢業於萊德大學(Rider University)，曾任德克塞伯翰藍巴特公司(Drexel Burnham Lambert：垃圾債券大王米爾肯的公司，1990年倒閉)的副總裁、史崔頓管理公司(Stratton Management Co.)市場行銷部主管及皮格林貝克斯特合夥公司(Pilgrim Baxter Greig & Associates)資深副總裁，1992年加入羅樂資產管理公司(Rorer Asset Management)擔任總經理，羅樂資產管理公司創立於1978年，主要是為退休基金、個人、投資機構及民間基金會管理資產，客戶包括AG愛德華公司(AG.Edward & Sons Inc.)、摩根添惠(Morgan Stanley Dean Witter)及潘韋伯(Paine Webber)等知名的大公司，總客戶人數超過2萬5千人，管理資產總額達110億美元以上，至2000年6月底止，五年、三年及一年的平均年報酬率分別為24.63%、23.59%及20.39%，大幅超越S&P500指數的表現，詹姆士‧赫瑟也獲得投資評等機構Money Manager Review評為過去1年、3年、5年及7年表現皆在全美投資經理人排名的前25%以內，詹姆士‧赫瑟投資功力之深厚得到印證，因此，獲得著名的聯合經理集團(AMG：Affiliated Managers Group Inc.)的青睞，在1999年1月，以6500萬美元買下羅樂資產管理公司65%的股權，成為聯合經理集團的附屬公司之一。
　　詹姆士‧赫瑟的投資原則以相對價值為主，盈餘成長動能為輔，投資標的規模傾向市值大於10億美元的中大型股，使用的指標有本益比、股價淨值比、股價現金流量比、股價營收比、股利收益率、股東權益報酬率、盈餘驚喜及預估盈餘調整等。

選股標準：
1.總市值高於10億美元的中大型股。
2.股東權益報酬率大於過去五年平均股東權益報酬率(currently producing absolute ROE’s at rate above their five year averages)。
3.本益比/S&P500本益比 < 五年平均(本益比/S&P500本益比)。
4.股價淨值比/S&P500股價淨值比 < 五年平均(股價淨值比/S&P500股價淨值比)。
5.股價現金流量比/S&P500股價現金流量比 < 五年平均(股價現金流量比/S&P500股價現金流量比)。
6.股價營收比/S&P500股價營收比 < 五年平均(股價營收比/S&P500股價營收比)。
7.股利收益率/S&P500股利收益率 > 五年平均(股利收益率/S&P500股利收益率)。
8.最近半年盈餘驚喜或調高預估盈餘。

資料來源：http://www.rorerasset.com、http://www.amg.com、　　　　　 http://www.managerreview.com、http://www.nelnet.com及　　　　　http://www.pionline.com等。

William M. Dutton

　　威廉‧達頓(William M. Dutton別名Bill Dutton)是美國著名的價值型投資人，自1987年開始管理天廓資產管理公司(Skyline Asset Management L.P.)的天廓特別權益基金(Skyline Special Equities Fund)，由於優異的績效表現，在1992年被晨星公司(Morningstar Inc.)選為年度最佳基金經理人(Manager of the Year 1992)，雖然在1998及1999年美國股市的情況非常不利於價值型的投資者，2000及2001年美股又大跌，至2001年7月底為止，天廓特別權益基金10年平均年報酬率仍達16.25%(如附表)，過去10年來表現最好的一年報酬率達47.38%，表現最差的一年報酬率為-13.29%(10年中只有3年出現虧損，Beta值0.61)，投資風險非常低；最近一年投資報酬率達12.2%，超越S&P500指數表現達19.8%，價值型投資法的優點在威廉‧達頓的手中再度顯現。
　　威廉‧達頓的選股特色在於不試圖去抓住市場時機(Market Timing)，並以小型股為主要投資標的，雖然他是價值型投資人，但仍不排斥成長型的股票，選股以有成長潛力但股價表現不佳的公司為主(Buy Under-performing Companies with Growth Potential)，且在股價得到公平合理評價時便迅速賣出(Sell Stocks as soon as they reach a Fair Valuation)，通常持股時間在兩年以內，此點是與長期投資的價值型基金經理人最大的不同點。

Note: Skyline Asset Management L.P. is a affiliate of Affiliated Managers Group Inc.

投資程序：
1.以過去四季盈餘(Trailing earning)計算之本益比小於市場平均值20%以上。
2.以未來一年盈餘(Forecasting earning)計算之本益比小於市場平均值20%以上。
3.預估盈餘成長率至少10%以上或預估營收成長率大於市場平均值。
4.總市值1億至20億美元。
5.利息支出除以營業利益低於50%(Interest coverage : operating income cover the interest expense)。
6.毛利率是否提升(Gross margins are getting better?)。
7.低股價淨值比。

Donald A. Yacktman

　　唐納．亞克曼(Donald A. Yacktman)是畢業於哈佛大學商學院MBA，1968年-1982年擔任芝加哥的史坦羅伊公司(Stein Roe & Farnham)投資組合經理及合夥人，1982年加入精選財務服務公司(Selected Financial Services)，1983-1992年管理精選美國股份基金(Selected American Shares Fund)期間，每年平均報酬率超過S&P500指數一個百分點以上，1991年被晨星公司(Morningstar Co.)評選為年度最佳基金經理人(Portfolio Manager of the Year 1991)，1992年中自立門戶成立亞克曼資產管理公司(Yacktman Asset Management Co.)，時年已50歲，1994年被Mutual Fund Letter評選為年度最佳基金經理人，但至2000年止，亞克曼基金不管在5年及3年的評比中，表現皆落後S&P500指數15-20個百分點之間(如附表)，使唐納．亞克曼的聲譽受到不少打擊，幸而2000年亞克曼基金以超越S&P500指數22.61%的表現開始令人耳目一新，至2001年7月，一年投資報酬率超出S&P500指數達35個百分點以上，顯然大師的投資法則仍經得起時間的考驗，只是投資人必須具備足夠的耐心而已。

　　唐納．亞克曼自認為是成長型投資人，但買進股票時卻利用價值型的方法選取價位，因此，他自稱是GALP(Growth At a Low Price)型的投資人，其選股方式有三大步驟：
1.計算公司的有形資產報酬率，但其有形資產報酬率的公式與一般常用者不同，他使用的ROTA(Return on Tangible Assets)，ROTA=【盈餘+折舊費用-營運資金(即資本支出)】/【總資產-無形資產】，他管理的基金平均ROTA在40%左右。
2.公司管理者必須顧及股東的利益，企業利用現金再投資是否有效率。
3.股價要比〈私營市場價值〉(Private-Market Value)低。

Roland Whitridge

　　羅蘭．懷李吉(Roland Whitridge)生於1938年，在1984年接掌大衛．包布森(David L. Babson　& Co.)的包布森價值基金(Babson Value Fund)，至1996年止，包布森價值基金的總報酬率在所有成長/收益型類股基金中，不論以3年、5年及10年期來比較，排名皆在前10名之內，操作績效卓著；1999年5月羅蘭．懷李吉因年事已高，將基金經理的職位傳給現任經理人安東尼．馬拉馬克(Anthony Maramarco)，新任經理人仍承襲羅蘭．懷李吉一直成功的選股方法，即使在股市大跌的2000年，包布森價值基金的年報酬率仍有9.06%，大幅超越S&P500指數表現達18.21%，顯見羅蘭．懷李吉的投資方法，能夠歷久不衰。
　　大衛．包布森公司早在1940年就成立，是美國歷史悠久的投資顧問之一，目前已成為麻州相互人壽保險公司(Massachusetts Mutual Life Insurance Company)的子公司，管理資金逾600億美元。

　　羅蘭．懷李吉雖然被視為價值型投資者，但其投資過程中的選股方式，仍考慮成長性為重要因素，並且可視為市場的相反意見法的投資模式；以下為其選股時所用的指標：
1.目前本益比低於市場平均值
2.公司目前本益比和過去15年平均值比較是否偏低，但過去5年加權計算
3.目前市價/淨值比低於市場平均值
4.公司目前市價淨值比和過去15年平均值比較是否偏低。
5.股利收益率是否高於市場平均值。
6.預估盈餘成長率的變化
7.盈餘成長動能，以上一季前12個月的盈餘數值和最近一季前12個月的盈餘數值做比較。
8.最近一季盈餘數字是否超出分析師的預估值。
9.不增資的情況下，盈餘可以持續成長多久？即是以再投資率【(每股盈餘減去每股現金股息)除以每股淨值】衡量企業的盈餘持續。
10.配息率(Dividend-payout Ratio)愈低愈好。

Thomas Barry III

　　湯瑪士．貝利(Thomas Barry Ⅲ)是美國知名的成長型投資大師，投資經歷長達30年，1967年畢業於愛荷華大學(University of Iowa)經濟系，1967至1972年曾擔任美國海軍上尉，1972年取得加州大學(California State University, Long Beach)企管碩士學位，1972至1978年任職於安全太平洋國家銀行(Security Pacific National Bank)資深投資主管，1977取得財務分析師資格(CFA：Chartered Financial Analyst)，1978年加入成立於1970年的老牌投資顧問公司--喬曼貝利聯合公司(Bjurman, Barry & Associates)，成為資深執行副總裁及投資主管，喬曼貝利聯合公司原來只為投資者管理公司退休基金、信託基金、個人退休計劃及捐贈基金，1997年3月才開始發行第一個由湯瑪士．貝利操盤共同基金--喬曼貝利微型成長基金(Bjurman, Barry Micro-Cap Growth)，至2002年6月底止，喬曼貝利微型成長基金5年平均年報酬率達24.2%，知名基金評等公司晨星公司(Morningstar Inc.)及標準普爾公司(Standard & Poor’s)皆給予五顆星的最高評價，在美股大崩盤的2000及2001年，更以45.57%及19.56%的優秀表現，分別超越標準普爾500指數(S & P 500)的報酬率達54.68%及31.44%，奠定了湯瑪士．貝利在基金管理界的地位，喬曼貝利微型成長基金也因為表現太好，申購基金的資金源源不斷，使基金規模超過原先設定的3億美元上限，為避免太多的新資金影響操作績效，2001年12月曾經停止新投資人的買進，至2002年5月才再度開放，顯現傑出基金經理人以投資人權益為優先的理念。
　　湯瑪士．貝利的投資方法主要以成長為考量，微型股為主要投資標的，他曾在媒體訪問中表示，小公司比大公司較有投資成功的機會，原因有三：
1.小公司起始點較低，具有較佳的高成長機會。
2.相對於全球景氣變動，小公司風險暴露較低。
3.小公司股票通常在家族或區域性的股東手上，這些股東較了解公司價值，因此，股價不容易被市場炒作到偏離基本面太遠的價位。

湯瑪士．貝利的投資方法分為兩部份：

買進原則：
先以每股盈餘成長、每股盈餘強度、預估盈餘調高、股價現金流量比及本益比／成長率比值(PEG)等五項條件，過濾總市值3000萬至3億美元的1000至2500家微型公司，再篩選出有以下8個特質的公司。
1.高於平均的預估盈餘成長率(Substantially above average projected growth rates in earning)。
2.公司表現出優越的管理能力(Demonstrated superior management capability)。
3.好的資本結構及強力的財務部位(Sound capital structure and strong financial position)。
4.股東權益報酬率高於平均值(Above average return on equity)。
5.高再投資率(High reinvestment rate: a policy of reinvesting a large portion of earnings for the continued growth of the business)。
6.保守的會計程序(Conservative accounting procedures)。
7.相對於市場及公司的成長率，本益比合理(A reasonable price/earnings valuation relative to both the market and the company's expected growth rate)。
8.好的行銷能力(Good marketability)。
　
賣出原則：
1.股價由近期高點或成本下跌15%以上(Has fallen 15% from its recent high or cost)。
2.公司盈餘動能喪失(Loses its earnings momentum)。
3.股價不再低估(Is no longer undervalued)。
4.預期產業前景不再看好(Is in an industry that is no longer expected to perform well)。

資料來源：http://www.bjurmanbarry.com。

William J. O'Neil

　　威廉．歐尼爾(William J. O'Neil)是美國知名的成長型投資大師，投資經歷長達40年，畢業於南美以美大學(Southern Methodist University)，並曾在美國空軍服役期間以300美元開始投資寶鹼(Proctor & Gamble)股票，退役後在洛杉磯的海頓．史東(Hayden, Stone & Company)證券公司擔任經紀人及在哈佛大學的管理發展所(PMD：Program for Management Development)研究期間，開始研究美國股票史上漲幅最大的股票所具有的特性，發展出著名的CANSLIM選股投資法則，他以CANSLIM 的方法進行實際投資，創下在26個月內大賺20倍的記錄，1963年創立威廉．歐尼爾公司(William O'Neil & Co.,Inc.)，並買下紐約證券交易所(NYSE)的交易席位，當時他年僅30歲，創下最年輕擁有紐約證券交易所交易席位的記錄，1984年開始發行投資者財經日報(Investor's Business Daily)，成為唯一可以和華爾街日報(The Wall Street Journal)媲美的投資日報，1988年出版How to Make Money in Stocks: A winning system in good times or bad一書(中譯：笑傲股市)，即成為當年度全美最暢銷的投資類書籍，並在1990年及1994年再版，至今已銷售達100萬本以上，而且仍然繼續發行。
　　目前威廉．歐尼爾公司已成為全球主要基金經理人最喜愛的投資顧問公司之一，有超過600位基金經理人聽取威廉．歐尼爾的投資建議，而投資者財經日報在全美的訂戶超過30萬人，對股市的影響非常大，威廉．歐尼爾公司目前仍擔任其旗下五家公司的董事長，並持續以演講的方式宣揚其CANSLIM的投資策略。

投資程序：
　威廉．歐尼爾研究1953年開始至1990年間，美國表現最好的500家上市公司，整理出其具的共同特性，發展出CANSLIM的投資哲學：
1.C：當季盈餘成長率至少18~20%(Current quarterly earning per share must be up at least 18~20%)。
2.A：過去五年盈餘顯著成長，複合成長率15~50%或以上(Annual earning per share should be meaningful growth over the last five years, the annual compounded growth rate of earnings in the superior firms should be from 15% to 50%, or even more per year)。
3.N：新產品、新管理階層或股價創新高，忘記低價股，股價低通常有其理由存在(Buy companies with new products, new management, or significant new changes in their industry conditions, and most important, buy stocks as they initially make new highs in price. Forget cheap stocks—they are usually cheap for a good reason)。
4.S：流通在外股數少或是在合理水準之內(Shares outstanding should be small or of reasonable number, not large capitalization, older companies)。
5.L：市場的領導者或落後者，應挑選(Leader or Laggard：the 500 best performing stocks from 1953 to 1990 averaged a relative price strength of 87)。
6.I：專業投資機構的認同(Institutional sponsorship：Buy stocks with at least a few institutional sponsors with better than average recent performance records)。
7.M：市場走向(Market Direction)。

資料來源：
1. http://www.williamoneil.com/、
2. http://www.investors.com/、
3. http://www.dailygraphs.com/。
4. 笑傲股市：美商麥格羅．希爾出版(英文本：How to Make Money in Stocks：A winning system in good times or bad)

Jack Brush

　　傑克‧布拉希(Jack Brush)是美國知名的股市數量分析大師，畢業於美國空軍學院(United States Air Force Academy)，並取得麻州理工學院(Massachusetts Institute of Technology)電機碩士及加州大學洛杉磯分校(University of California, Los Angeles)管理博士學位，曾擔任美國空軍著名的數量模型及電機研究單位—賽勒研究實驗室(F.J. Seiler Research Laboratory)操作研究部門(Operations Research Division)主管，並任教於美國空軍學院經濟系，1976年創立哥倫拜資本服務公司(Columbine Capital Services Inc.)，專門提供各種數量化的模型服務給予投資組合經理人參考，至2001年中，哥倫拜資本服務公司所服務的客戶總計管理資產達3兆美元以上。
　　傑克‧布拉希的研究以數量分析為主，以最佳化(Optimization)的模擬(Simulation)發展出可以預測超額報酬(excess return：alpha)的各種模型，適用於各種市場情況及不同的投資風格，傑克‧布拉希並曾在1995年的投資組合管理月刊(Journal of Portfolio Management)中，發表”斜率最大化：完整的報酬風險投資組合建立程序(Gradient Maximization: An Integrated Return/Risk Portfolio Construction Procedure)一文，來闡述他的理念。
　　傑克‧布拉希在接受媒體專訪時透露如何選擇穩定成長股(Slow-Growth Sector)的選股模式，值得注意的是，他認為公司的預估盈餘更正比盈餘成長率本身重要，而在股價評價時(Valuation)只要有一個指標即可，股價現金流量比(P/CF)比本益比(P/E)更有效。

選股標準：
1.選擇總市值大於10億美元且排名在前100名以外的公司(Market capitalization Minimum $1billion, but throw out the top 100)。
2.次年度盈餘預測調高(Earnings estimate revisions：Higher for the next fiscal year)。
3.最近一季有盈餘驚喜(Earnings surprise：At least better than 0% in the most recent quarter)。
4.股價現金流量比低於產業平均值(Price to cash flow ratio：Lower than industry)。
5.股價動能高(Price momentum：Put a lot of weight on the most recent 6 months, some weight on the past 12 months, and invert the past month)。

資料來源：http://www.columbinecap.com。

Charles F. Henderson

　　查爾斯‧韓德森(Charles F. Henderson)是美國知名的成長型投資組合經理人，投資經歷長達35年以上，畢業於達特茅斯學院(Dartmouth College)及康乃爾大學(Cornell University)，曾任職於萊特投資者服務公司(Wright Investors Services)及北方信託公司(Northern Trust Company)，在1994年擔任芝加哥信託公司(Chicago Trust Company)執行副總經理兼投資經理時，自己組成了航行者芝加哥成長權益團隊(Voyageur Chicago growth equity team)，開始為航行者資產管理公司(Voyageur Asset Management Inc.,LLC)管理資產，至1999年加入航行者資產管理公司，擔任投資經理部門主管，航行者資產管理公司是專門為退休基金、機構投資者、民間基金會及有錢的富人管理資產的公司，自1994年查爾斯‧韓德森開始為航行者資產管理公司負責投資事宜，至2001年6月底止，航行者資產管理公司的大型成長權益(Large Cap Growth Equity)及中型成長權益(Mid Cap Growth Equity)的投資組合年平均報酬率達19.34%及17.95%，分別超越同期S&P500指數表現達3.8%及2.41%，績效表現非常優異，因此，航行者資產管理公司在2000年12月被丹羅斯柴公司(Dain Rauscher Corporation)併購(丹羅斯柴公司在2001年1月被加拿大皇家銀行併購)，和丹羅斯柴公司旗下的透視投資管理公司(Insight Investment Management)合併，使航行者資產管理公司為投資者管理的資產達146億美元以上。
　　查爾斯‧韓德森的選股特色以市值高於20億美以上的大型成長股為主，以資料庫中6300家公司為選股標的，採用由下而上(Bottom-up)的方法，發展出專精於高科技、醫療、金融、資本財及消費型股票的選股方式，至於在股票評價上，運用GARP(Growth At a Reasonable Price)的方法，則以低本益比盈餘成長率比值(PEG)為標準。

PEG＝預估本益比／預估盈餘成長率。 PEG是評估股票潛在價值時，最被廣泛使用的指標，因為其不止運用到本益比，亦將成長性考慮其中，一般而言PEG應大於0，PEG越小越值得投資。

選股標準：
1.選擇總市值高於20億美元的大型公司。
2.五年平均營收成長率高於S&P500樣本公司平均值。
3.五年平均營業利益成長率高於S&P500樣本公司平均值。
4.五年平均及最近一年股東權益報酬率高於S&P500樣本公司平均值。
5.五年平均每股盈餘波動率低於S&P500樣本公司平均值。
6.長期負債相對總資產比率低於S&P500樣本公司平均值。
買進標準：
預估本益比/預估盈餘成長率(PEG) <1 。

資料來源：http://www.voyageur.net 及http://www.managerreview.com。

William H. Reaves

　　威廉‧瑞弗斯(William H. Reaves)是美國知名的公共事業股投資組合經理人，投資經歷長達55年，1946年即在大型券商擔任公用事業股分析師，1961年創立瑞弗斯公司(W.H. Reaves and Co.,Inc.)，開始為投資者管理資產，至2000年底止，瑞弗斯公司為客戶管理的資產總額達12億美元以上，其中為史壯基金公司(Strong Funds)管理的史壯美國公用事業基金(Strong American Utilities Fund)，1993年7月至2001年6月平均年報酬率達14%，大幅超越同期李柏公用事業基金指數(Lipper Utilities Fund Index)及美國公用事業基金指數(American Utilities Index)的表現分別達4%及1.11%，在李柏公司(Lipper Inc.)公用事業基金資料庫中排名第二，並以三年平均12.05%的報酬率，獲得著名基金評等機構晨星公司(Morningstar Co.)給予五顆星的評價。
　　雖然在傳統上，公用事業股基金是以穩定的收益為投資目標，但威廉‧瑞弗斯的投資風格比其他公用事業股基金更重視成長的特質，喜愛投資擁有大量現金流量、高獲利報酬率、債信評等良好及營運成本控制有改善的公用事業股，由於威廉‧瑞弗斯兼顧收益及成長的選股邏輯和條件，不只適用於公用事業股，因此，在台灣股市應用上，本模組程式亦不限制選股種類。

選股標準：
1.公司擁有大量自由現金流量(Companies have large free cash flow)。
2.未來幾年流通在外股數明顯減少(A significant decline in the number of shares outstanding over the next few years)。
3.管理階層擁有大量股票部位(Management has large stock positions)。
4.未來獲利成長率高於產業平均值(A company that is going to be growing its earnings faster than the industry average)。
5.淨值佔總資本比例接近50% (Equity ratio approaching 50%)。
6.良好的債信評等(Decent bond rating)。
7.好的股東權益報酬率，至少在11.5~12%之間(Good return on equity，might be 11.5% to 12%)。
8.成本控制在改進中，特別是營運費用(扣除油費)佔營收的比重(Improving cost control-particularly operating expenses excluding fuel, as a percentage of revenue)。
9.產能及產能利用率(The plant capacity and capacity usage)。
10.無法帶來經濟效益的被限制資產狀況，如高於市場成本的合約或被法令限制的資產(Stranded assets ,those assets the company is not able to make an economic return on ,including contracts above market cost and regulatory assets)。

資料來源：http://www.whreaves.com，http://www.estrong.com。

Lee Kopp

　　李‧古柏(Lee Kopp)是美國知名的成長型投資組合經理人(Portfolio Manager)，投資經歷長達40年，1956年以優異的成績畢業於明尼蘇達大學(University of Minnesota)企管系後，進入美國海軍服役，1959年以海軍上尉官階退伍後，在丹伯渥斯公司(Dain Bosworth Inc. a Minneapolis-based securities trading firm)擔任經理人及資深副總裁長達30年，1990年自行創立古柏投資顧問公司(Kopp Investment Advisors )，開始為個別投資者、機構法人及退休基金管理資產，自1990年6月至2000年底的10年半之間，古柏投資顧問公司所管理的資產累積報酬率達17.74倍，年平均投資報酬率達32.2%，超越同期S&P500指數投資報酬率達16.34%，亦分別打敗那斯達克指數(NASDAQ)及羅素2000指數(Russell 2000)達14.89%及21.68%，由於卓越的投資績效吸引一般投資人的興趣，李‧古柏在1997年10月發行第一檔股票共同基金－古柏新興成長基金(Kopp Emerging Growth Fund)，雖然成立時間不長，但至20001年6月底止，3年平均年報酬率達24.97%，超越同期S&P500指數投資報酬率達19.67%，獲得晨星公司(Morningstar Co.)基金評等最高的五顆星評價，顯示其投資策略是經得起市場的長期考驗。
　　由於李‧古柏經營古柏投資顧問公司的績效卓越，他曾在1995年榮獲中西北部年度最佳新興企業家(Upper Midwest Entrepreneur of the Year for Emerging Companies)的殊榮，在賺錢之餘，他也不忘回饋社會，1995年成立公司回饋計劃(Corporate Giving Program)，每年捐出公司稅前獲利的10%給予慈善機構，成為成功企業家的典範之一。
　　李‧古柏的選股特色以中小型成長股為主，並集中投資在最看好的30~50支個股，年週轉率約20~30%，遠低於同類型基金，至2001年6月底止，古柏投資顧問公司管理的資產總額達51億美元。

選股標準：
1.選擇總市值低於30億美元的小型公司。
2.公司必需有優越的盈餘成長潛力，年盈餘成長率至少15~20%(The company has superior earnings growth or earnings growth potential. As a minimum, we look for a company that can produce sustainable growth of 15-20% annually.)。
3.公司本益比相對市場或同產業公司必需具有吸引力(The stock's Price/Earnings ratio should be relatively attractive when compared with the market multiple or the industry group multiple.)。
4.公司的股價營收比相對市場或同產業公司必需具有吸引力(The stock's Price/Sales ratio should be relatively attractive when compared with the market multiple or the industry group multiple.)。
5.公司研究及發展費用高於同產業的公司（Spending on Research and Development efforts should be above average when compared with similar companies－this is particularly important in the area of technology.）。
6.公司經營階層必需具能力並且正直誠實(Probably most importantly, we place a good deal of importance on management capabilities and integrity.)。
7.強力的財務狀況，低負債比率(Strong financial position including a low debt to total capital ratio)。

Thomas J. McHugh

　　湯瑪士‧麥克修(Thomas J. McHugh)是美國老牌的成長型資產管理高手，投資經歷長達40年以上，曾為美國著名的皮特肯家族(Pitcairn Family)管理資產達22年，並代表皮特肯家族出任匹茲堡平板玻璃公司(PPG：Pittsburgh Plate Glass Co.)的董事，由於管理的資產有80%皆是為保持經營權的持股，操作空間不大，但期間非PPG的資金由5000萬美元成長至6億美元，獲利達11倍，至1985年止，管理的資產達12.5億美元以上，1986年創立麥克修聯合公司(McHugh Associates ,Inc.)，開始為投資人管理資產，至2001年第一季底，管理資產近10億美元，客戶包含有錢的富人、捐贈基金、民間基金會、退休計劃，甚至宗教團體。湯瑪士‧麥克修曾任多家上市公司董事，現在仍是The Rouse Company(知名房地產及零售中心經營業者)及Philadelphia Consolidated Holding Corporation(保險控股集團)等公司的董事，湯瑪士‧麥克修曾在1974年以3萬5千美元投資國通公司(Quotron：美國著名電子報價系統廠商)，後來以8000萬美元出售，獲利2285倍，最為人稱羡。
　　湯瑪士‧麥克修的選股特色以市值超過3億美元的中大型成長股為主，並集中投資在最看好的20~30支個股，強調公司必需要有長期的優良營運記錄，也因為曾任多家公司董事的緣故，他特別注重公司的經營階層是否有能力使公司持續獲利，他的名言是"除非你有強力的經營管理，否則你不會有好的投資"(Unless you have a strong management，you don't have a good investment)，形成其特有的投資風格。

選股標準：
1.在價值線(Value Line)資料庫4000家公司中，選擇總市值大於3億美元的公司( We want companies that have a market capitalization of at least $300 million)。
2.過去5年平均股東權益報酬率至少15% (We want companies that have a return on equity over the last five years of at least 15% )。
3.過去10年盈餘複合成長率高於12% (We want companies that have grown over the last ten years at a 12%compounded rate in earnings)。
4.營運的一貫性：過去10年獲利成長的年度至少8年 (We want consistency, in that we insist on the earnings being up for at least eight of the last ten years)。
5.優異的營業利益率 (Demonstrate superior operating margins)。
6.強力的財務報表 (Have a strong balance sheet)。
7.正面的自由現金流量 (More cash flow than needed to reinvest in the business)。
買進標準：
本益比低於市場平均值的1.5倍 (We will not pay more than a 50% premium over the market for any of the stocks we are going to buy)。

資料來源為McHugh Associates ,Inc.網站及湯瑪士‧麥克修接受美國媒體的專訪資料。

Robert Gardiner

　　羅伯‧加迪納(Robert Gardiner)是美國知名的成長型基金經理人，高中時期即進入瓦薩屈顧問公司(Wasatch Advisors)擔任簿記工讀生，1987年成為研究分析師，1995年被選為該公司的董事及投資組合經理，開始管理瓦薩屈微型股基金(Wasatch Micro Cap Fund)，至2002年3月底止，瓦薩屈微型股基金五年、三年及一年的平均投資報酬率達36.69%、44.70%及50.75%，分別超越S&P500指數表現達28.24%、47.15%及60.26%，在小型成長基金中名列前茅，獲得晨星公司(Morningstar Co.)給予五顆星的最高評價，雖然美國股市在2000年大跌，2001年表現亦不佳，瓦薩屈微型股基金2000年投資報酬率仍達37.53%，2001年投資報酬率更高達49.99%，皆遠遠超過S&P500指數的表現，打破了成長型投資法將因高科技股大跌而失敗的市場迷思，瓦薩屈微型股基金由於資金成長快速，為了保持績效的持續性及操作的靈活性，已停止接受新投資人的申購，另外羅伯‧加迪納管理的另一支表現優異的基金－瓦薩屈小型價值基金(Wasatch Small Cap Value Fund，至2002年3月底止，三年平均報酬率41.80%)，亦因績效良好，吸收過多的資金，也停止接受新投資人的申購。
　　羅伯‧加迪納的選股特色以市值低於3億美元或1.5億美元的小型或微型成長股為主，並集中投資在最看好的少數個股，週轉率也遠低於同類型基金，獨創ABGC(America's Best Growth Companies)的選股邏輯，尋找具有強力盈餘成長(Strong Earnings Growth)、競爭優勢(Competitive Advantage)及可信賴的經營團隊(A Reliable Management Team)等三種特質的公司，對於在成長率的要求則只要15%以上即可，至於在股票評價上，他運用GARP(Growth At a Reasonable and Rational Price)的方法，只要本益比低於其預估盈餘成長率(亦即PEG小於一)即是值得投資的價位。

PEG＝預估本益比／預估盈餘成長率。PEG是評估股票潛在價值時，最被廣泛使用的指標，因為其不止運用到本益比，亦將成長性考慮其中，一般而言PEG應大於0，PEG越小越值得投資。

選股標準：
1.選擇總市值介於5000萬美元至5億美元的小型公司。
2.強力盈餘成長(Strong Earnings Growth)：預估盈餘成長率大於15%。
3.競爭優勢(Competitive Advantage)。
4.可信賴的經營團隊(A Reliable Management Team)。
買進標準：
PEG < 1。

Glen E. Bickerstaff

　　葛廉‧畢克斯達夫(Glen E. Bickerstaff)是美國知名的成長型基金經理人，投資經歷20年以上，曾任太平洋世紀顧問公司(Pacific Century Advisers)的副總裁(1980~1986)、泛美投資服務公司(Transamerica Investment Services)的副總裁及研究主管(1987~1998)，在泛美投資服務公司的12年期間，他所管理11億美元的泛美權益分離帳戶(Transamerica Equity Separate Account)，有11年績效打敗S&P500指數，1995年開始管理泛美首相權益基金(Transamerica Premier Equity Fund)，至1998年止，連續三年投資報酬率皆達30%以上，1998年5月被西方信託公司(Trust Company of the West)挖角，開始為西方信託公司管理TCW 加利歐精選權益基金(TCW Galileo Select Equity Fund)，至1999年底止，仍保持年投資報酬率30%以上的佳績，雖然2000年美股大跌，TCW 加利歐精選權益基金也只出現6.21%的投資損失，至2001年6月止，3年平均報酬率13.34%，超越同期S&P500指數表現達8.04%，葛廉‧畢克斯達夫同時也是Liberty all-star Equity Fund 及Enterprise Equity Fund 等基金的共同經理人(Co-manager) ，至2001年6月底止，他所管理的共同基金、退休計劃及私人帳戶資產總額達80億美元左右。
　　葛廉‧畢克斯達夫的選股特色以市值超過10億美元的中大型成長股為主，並集中投資在最看好的30~50支個股，而且一年內只換股5~8支，週轉率只有20~50%，選股邏輯非常簡單，找出具有完美成功模式(Patterns of Perfection)的公司即可，他在接受媒體專訪時曾強調，只尋找具有成功的歷史及良好管理的公司(Look for companies with a history of success and good management)。

選股標準：
1.歷史營收成長率高於同業競爭者(A rate of revenue growth greater than those of your competitors is an indication that you're doing something different or better)。
2.擴張的市場佔有率(An expanding market share, this says the company is doing something different or unique or has a cost advantage )。
3.稅後淨利率高且上升(If you see a business with a high and rising profit margin , it essentially proves there's an advantage of some sort of work)。
4.公司不需要太高的財務槓桿即能支持其快速成長才擁有較高的評價(If a company requires a lot of leverage or debt in order to experience rapid growth, it's less valuable than a business that doesn't require external capital)。
買進標準：
稅前現金流量/ 企業價值*100% > 10%。
稅前現金流量(pre-tax cash flow)=稅前淨利+折舊+攤提-資本支出　　　企業價值(enterprise value)=總市值+借款總額-現金及約當現金-短期投資淨額(Enterprise value, which is typically the market cap of the equity plus any debt on the balance sheet, less any cash or marketable securities or things readily converted to cash on the balance sheet.)

主要資料來源為Kirk Kazanjian 所著Wizards of Wall street-Market-beating insights and strategies from the world's top-performing mutual fund managers (NYIF,2000)一書。

Spiros Segalas

　　斯皮羅士．謝加拉斯(Spiros Segalas)是美國著名的老牌成長型基金經理人，1955年畢業於普林斯頓大學(Princeton University)，1960年進入銀行家信託公司(Bank's Trust)，1967年開始管理附加成長基金(Supplemental Growth Fund)即展露頭角，1969年創立傑尼桑合夥公司(Jennison Associates)，開始為客戶管理共同基金、退休基金及捐贈基金，1985年傑尼桑合夥公司被保德信人壽(Prudential Insurance)併購，成為保德信人壽旗下的資產管理公司之一員，但斯皮羅士．謝加拉斯仍主持該公司，至1999年10月止，傑尼桑合夥公司共管理客戶資產達590億美元。斯皮羅士．謝加拉斯為第一個客戶立頓工業(Litton Industries)管理的退休基金，至1999年10月止的30年中，年平均報酬率達16.4%，超越S&P500指數績效達3.3個百分點，累積報酬率達105倍，是S&P500指數的兩倍。
　　1990年斯皮羅士．謝加拉斯開始為庇護資本顧問公司(Harbor Capital Advisors)管理庇護資本增值基金(Harbor Capital Appreciation Fund)，至1999年底的10年間，年平均報酬率達24%，累積累積報酬率達739%，並且以10年內每年報酬率皆為正數的佳績，獲得共同基金網站(Mutual-funds.com)頒發鐵人獎(Ironman Award)的殊榮，庇護資本增值基金目前管理總資產達66億美元。
　　斯皮羅士．謝加拉斯的選股特色在於尋找高成長潛力的公司，並以中大型知名成長股為主要投資標的，庇護資本增值基金至少投資65%的資金在市值高於10億美元的成長股上，並採取集中持股的策略。

選股標準：
1.以中大型股(市值高於10億美元)為標的。
2.營收成長率必須在兩位數以上(Generally demand double digit revenue growth )。
3.盈餘成長率15~20%或更高(Growth in earnings of 15 to 20 percent or more)。
4.高於平均的獲利率(Above-average Profitability)。
5.高股東權益報酬率(High returns on equity)。
6.低於平均的負債(Below-average debt)。
7.優異的管理能力(Excellent management capability)。
8.強力的研發能力(Strong R&D)。
9.獨特的市場競爭力(Unique marketing competence)。

買進標準：
本益比低於市場平均值的80%　或　本益比／成長率比值低於1。(Look at the weighted PE ratio in the portfolio versus the market , tend to average around a 20% premium or PEG Ratio(PER/Growth rate) < 1.00)。

資料來源可參考http://www.harborfund.com/網站及Wizards of Wall Street-market beating insights and strategies from the world's top-performing mutual fund managers (Kirk Kazanjian:NYIF:2000)一書

James L. Callinan

　　詹姆士‧卡里納(James L. Callinan)是美國著名的成長型基金經理人，1987年進入普南投資公司(Putnam Investments)任職分析師，1994年開始管理普南上櫃新興成長基金(Putnam OTC Emerging Growth Fund)，1995年以55.94%的報酬率超越S&P500指數表現達18個百分點，1996年被羅伯森史帝芬斯投資管理公司(Robertson Stephens Investment Management)挖角，開始管理當時績效表現不佳的RS新興成長基金(RS Emerging Growth Fund)，至1999年底為止，RS新興成長基金在晨星公司(Morningstar Inc.)基金資料庫績效評比中，不論以三年或五年為期，皆排名第一，如此優異的表現，使RS新興成長基金的管理資產，由1996年的2.1億美元成長至1999年的35億美元，1999年更因為182.56%的年報酬率，使詹姆士 卡里納獲得晨星公司給予年度最佳經理人(Manager of the Year 1999)的殊榮，詹姆士‧卡里納並在1999年和三位基金經理人合夥，自國家銀行(Nation's Bank)手中買下羅伯森史帝芬斯投資管理公司，成為自己的公司。
　　詹姆士‧卡里納的選股特色在於尋找高於市場平均成長潛力的公司，並以中小型成長股為主要投資標的，RS新興成長基金至少投資65%的資金在市值介於5000萬美元至20億美元的成長股上。

選股方式:
1.以中小型股(市值介於5000萬美元至20億美元)為標的。
2.公司必需具備特有的優勢(Proprietary Advantage)。
3.營收及盈餘成長超過20%(Revenue Growth of 20% or More)。
4.增加的市場佔有率(Gaining Market Share)。
5.高於平均值的營業利益率或股東權益報酬率(Much Higher than average Operating Margins or Return on Equity that confirm the degree of proprietary advantage)。
6.有能力的管理團隊(Capable Management Team)。
7.買進標準：預估本益比／成長率比值(PEG Ratio：PER/Growth rate)低於0.66。

資料來源可參考Wizards of Wall Street-market beating insights and strategies from the world's top-performing mutual fund managers (Kirk Kazanjian:NYIF:2000)一書。

Shelby Davis

　　雪拜．戴維斯(Shelby Davis)是戴維斯精選顧問公司(Davis Selected Advisers)創辦人，自1969年開始操作戴維斯紐約創投基金(Davis New York Venture Fund)至今逾30年，過去30年，累積報酬率達75倍，是S&P500指數的兩倍，過去10年年平均報酬率達20.27%，超越同期S&P500指數表現達2.83%，獲得晨星公司(Morningstar Co.)五顆星的評價，目前戴維斯紐約創投基金管理總資產達225億美元以上，而員工投資在戴維斯系列基金的金額亦達6億美元，顯示員工對公司的信心。
　　戴維斯家族是美國少見具三代投資傳承的家族之一，雪拜．戴維斯的父親雪拜．柯倫．戴維斯(Shelby Collum Davis)在1940年代即是美國著名的投資人，喜愛長期投資保險公司，當老戴維斯在1994年去世之時，累積的資產即達8.3億美元，目前雪拜．戴維斯的兩個兒子克里斯．戴維斯(Chris Davis)及安德魯．戴維斯(Andrew Davis)亦在基金公司幫助父親工作。
　　雪拜．戴維斯的投資哲學是低價買進具持續成長性的公司，並長期投資；基金平均年週轉率只有25-30%，貝他值低於1，1996年獲得晨星公司選為年度最佳基金經理人(Manager of the year 1996)，錢雜誌(Money Magazine)稱他為最值得信賴的基金經理人(The most reliable fund manager in the business)，值得注意的是雪拜．戴維斯雖然是以成長股為投資標的，但他認為太快速的成長大多無法持久，而且他是以價值型方式選取買進價位(Buy growth at value price)，因此，美國部份基金評等機構也將他歸類為價值型投資者。
　　值得注意的是，雪拜．戴維斯的戴維斯紐約創投基金，自2000年底開始投資台灣股市，至2001年3月底止，證期會核准其投資金額達6億美元，而且在同一時期，由雪拜．戴維斯擔任投資顧問(Adviser)的精選美國股份基金(Selected American Shares Fund)亦申請核准投資台灣股市6億美元，因此，我們可以合理推論，以雪拜．戴維斯的選股方式所篩選出的台灣股票，應是戴維斯紐約創投基金及精選美國股份基金的投資標的。

雪拜．戴維斯選股必須公司具有以下特點：
1.第一流的管理(First-class Management) 。
2.管理階層持股比例高(Managers own significant stakes) 。
3.資本報酬率高(Strong returns on Capital) 。
4.相對低的經營成本(A lean expense structure) 。
5.在成長市場中的主導地位(A dominant or growing market share in a growing market) 。
6.有成為併購者的實力(A proven record as an acquirer) 。
7.強力的資產負債表( A strong balance sheet) 。
8.產品或服務不會過時(Products or services that do not become obsolete)。
9.成功的國際化業務(Successful international operations) 。
10.創新(Innovation)，利用科技．降低成本、增加銷售。

Mark L. Yockey

　　馬克．約克奇(Mark L. Yockey )是藝匠合夥有限公司(Artisan Partners Limited Partnership)的合夥人，並且是藝匠國際基金(Artisan International Fund)的基金經理人；馬克．約克奇畢業於密西根州立大學(Michigan State University)的MBA並曾在法國的Universite'd' Aix-en-Provence讀書，因此法文非常流利，1990年之前任職於法國La Socie'te' Generale 銀行，並成為密西根州退休基金的分析師，1990至1995年曾任維代爾公司(Waddell & Reed)的副總裁及聯合國際成長基金(United International Growth Fund)的基金經理人，1995年底開始操作藝匠國際基金，至2000年底止，每年平均報酬率達24.39%，基金管理資產達47.5億美元，1998年晨星公司選擇馬克．約克奇為年度基金經理人(Morningstar International fund Manager of the Year for 1998)，馬克．約克奇認為自己是一位GARP(Growth at a reasonable price)的實踐者，專門尋找在任何國家中高成長而價格合理的公司作投資，目前藝匠國際基金投資在至少20個國家的企業，並限制單一公司持股不得高於基金資產的5%，以降低投資風險。
　　馬克．約克奇所屬的藝匠合夥有限公司曾在民國87年與89年申請投資臺灣股市，經證期會核準金額為3500萬美元，因此，我們可以合理的推測，馬克．約克奇可能在台灣股市買進的個股。

　　馬克．約克奇選股方法極為簡單，雖然他屬於成長型投資人，但認為太高的成長率無法持久，因此，在成長性方面，他並沒有太高的要求，以下是其選股的要點(Criteria)：
1.持續性的成長(Sustainable growth):盈餘每年成長10%-40% 。
2.合理的評價(Reasonable valuation):通常本益比不可大於盈餘成長率 。
3.強力的產業表現(Strong industry presence):在產業中主導或加速成長(a dominate or accelerating position) 。
4.有效的管理(Effective Management):強調股東的價值(With a focus on shareholder value) 。

Clobber

Clobber(v):to strike or attack severely and repeatedly;to defeat completely.
EX:I'll clobber you if you don't do what you're told.
EX:They were absolutely clobbered in the last night's game.
EX:Historically, the time to buy any stock or sector is when it has been clobbered.
EX:The bulls(investors) of Taiwan stock market have been clobbered in June 2008.

低調保守的嘉泥

嘉泥創辦人張敏鈺 昨病逝
2008-06-24 工商時報 【袁延壽／台北報導】
　嘉新水泥創辦人張敏鈺昨日因病去世，享年95歲，他是嘉新企業集團核心人物，曾有臺灣“水泥大王”之稱。張敏鈺出身於西元1913年，浙江鎮海縣人，中學畢業即輟學，後獲美國林肯大學榮譽人文科學博士學位。
　張敏鈺早年在上海經營紡織業，隨後來台發展，並於1954年12月13日創立嘉新水泥，1957年10月於岡山廠設立第一套窯完工量產，生產卜特蘭第一型水泥，並且以「五洲牌」商標行銷全省，並在1969年11月27日股票上市。
　隸屬於“寧波幫”張敏鈺出生清寒家庭，他在困境中成長，「艱難困苦，玉汝于成」為他座右銘；由於他成長過程中藉由一次次危機，化為事業成長的動作，因此他有一句名言為「當一個危機來時，往往是另一轉機的開始」。
　張敏鈺由紡織業起家，他於22歲時掌握5台手工具織布機，再加上部份借款，成立了他個人第一個染織廠事業，之後再向水泥業發展，奠定了嘉新水泥事業版圖。

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通常一家老企業集團的創辦人去世,股價都會有不同以往的表現.
也就是會進入另一個階段或生命週期.
假如又是低調保守的財團的話,變化可能更大.
以嘉泥而言,每股淨值31.7元(2008Q1),但股價不到23元,
只有淨值的75%左右,可取得25%的安全邊際.
而負債比例為28.96%,經營相當保守.
2008Q1每股獲利0.41元,
在正常得市場情況下,股價回到淨值上下是最起碼的要求.
還要記得寧波幫炒股的功力是不容小覷的.

*個人目前並無持有以上所提個股及其衍生性金融商品之任何多空部位.

宏達電會超越i-Phone?

依美國華爾街日報旗下財經周刊巴隆（Barron's）最新報導引述未具名的基金經理人預測，看好宏達電會超越i-Phone，未來一年股價有潛力上漲70%，上看1,200元。
此外，高盛證券、德意志銀行與麥格理證券也都看好鑽石機槓上iPhone的競爭實力；其中麥格理喊進宏達電，目標價看到1,000元，高盛和德意志設定的宏達電目標價，也比目前價格高出30%(900)至35%(950)。但美林、花旗、匯豐證券則相對看壞鑽石機，花旗更將宏達電目標價調降至660元。宏達電昨天(2008/6/23)上漲20元，以725元收盤。
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顯然目前市場對於宏達電的看法多空分歧,目標價從1,200,1000,950,900到660皆有,不過Barron's引述的未具名預測,其中大有玄機,假如那麼有把握,為何連讓其鼎鼎大名曝光都不敢(相信Barron's不會把沒有公信力的預測當成文章的主軸吧),原文是(Based on his expectation of 25% earnings and revenue growth, one hedge-fund manager who owns the company's shares sees them rising from last week's 705 Taiwanese dollars (US$23) to as high as NT$1200, a 70%-plus gain, in 12 months.) ,原來是有持股的避險基金經理人。
其實Apple厲害的不只在於商品,而在於其行銷的優勢,根據Oppenheimer 分析師 Yair Reiner的調查,AT&T給予Apple每台iPhone 325美元(9,750台幣)的補貼,而且只要Apple Stores 每賣出一台,AT&T還會另外給Apple 100美元的傭金,等於是425美元(12750台幣)的總傭金,而一般的3G智慧型手機只有200美元的傭金,所以Reiner將Apple的一年目標價調高到235美元(目前約180美元), ThinkPanmure分析師Vijay Rakesh也將目標價調高至225美元,看來iPhone明年要賣到3,300萬台似乎不是不可能的,所以之前提到iPhone的影響是整個SmartPhone產業的生態及獲利模式,而不是單獨對HTC鑽石機的問題,至於宏達電78%的Windows Mobile operating system手機佔有率能否維持, 與Google的合作能否快速成功,營運是不是自此會繁華落盡,未來的財務報表會逐漸顯現出來。

*個人目前並無持有以上所提個股及其衍生性金融商品之任何多空部位.

Michael Sivy

　　麥克．喜偉(Michael Sivy)是美國知名的投資策略分析師，過去15年來，對全球股市動向的預測績效卓著，曾在1987年預警美國股市的大崩盤；1994年華爾街空頭氣氛迷漫時，他即公開表示1995年是美國股市重要的投資年；果然1995年至1999年美國經歷一長段漲升期；1999年他更預言20世紀末是美國股市漲升階段的另一次高峰，果不其然NASDAQ指數在世紀末的2000年3-5月下挫達4成；麥克．喜偉也是美國著名財經雜誌(Money Magazine)雜誌的常態性專欄作家，號稱錢雜誌首席策略分析大師，1997年出版暢銷書【投資金律】(Michael Sivy's rules of Investing-How to pick stocks like a pro)一書，對不同類型投資者的選股準則有精闢的見解。

　　麥克．喜偉在【投資金律】一書中，認為成長型投資人，在選股時需考慮以下10大重點：
1.公司是否有獨特的產品或服務。
2.公司是否有細水長流的進帳：亦即營收是否穩定成長。
3.是否及早進場。
4.公司是否領先業界。
5.投資報酬率是否高於15%；亦即ROE>15% 。
6.負債是否很低或至少財務穩定：最好沒有負債，至少負債低於長期資本的20% 。
7.公司是否有加盟授權，著名品牌、專屬科技或專利。
8.本益比是否低於營收成長率 。
9.本益比是否低於20倍。
10.股價是否可能在5年內成長一倍：假設5年內平均每年盈餘成長15%，本益比未變，則股價可能成長一倍。

麥克．喜偉認為，收益型投資人的基本目的，就是要找出具有以下四項特性的個股：
1.高於平均的收益率：股利收益率大於市場平均值 。
2.誘人而可預測的成長率：獲利成長率加上收益率大於10% 。
3.健康的財務：負債佔股東權益小於20%，流動比例大於市場平均值 。
4.便宜的股價：本益比低於市場平均值。

Kenneth L. Fisher

　　肯尼斯．費雪(Kenneth L. Fisher)是費雪投資公司(Fisher Investments)的創辦人兼總裁，他的父親菲利普．費雪(Philip A. Fisher)是美國體質投資(Qualitative Investment)的代表；華倫．巴菲特(Warren Buffett)特別指出菲利普．費雪是他兩個主要投資靈感的啟發者之一[另一個當然是班傑明．葛拉漢(Benjamin Graham)]，由此可見肯尼斯．費雪的投資家學非常淵源。他在1970年代發展出股價/營收比(Price Sales Ratio)做為投資的主要核心指標，至今這項指標已成為美國證券分析師考試(CFA exam)的必考項目，自1984年起，肯尼斯．費雪為富比士(Forbes)雜誌撰寫一個投資組合策略(Portfolio Strategy)專欄，至今達16年，是富比士雜誌創立80年以來，常態性專欄作家中為期第七長的。費雪投資公司目前管理資產達50億美元，主要為退休基金、大學校產及私人基金會等機構管理投資組合，被Nelson's World's Best Money Managers機構，評定為全球各種投資風格中，表現最佳的前20名機構投資者。
肯尼斯．費雪並著有1984年股市暢銷書【超級強勢股(Super Stocks)】、【華爾街的華爾茲(The Wall Street Waltz,1987)】及【主導市場的一百個心靈(100 Minds That Made The Market,1993)】。

肯尼斯．費雪認為一支完美的超級強勢股應有下列特性:
1.利用自有資金創造未來，長期平均成長率約為15%-20%。
2.未來長期平均稅後獲利率高於5%。
3.股價/營收比為0.75或更低。

在選股方面，肯尼斯．費雪考慮兩個項因素：
1.股價/營收比 (PSR):
a.避開PSR超過1.5的股票，任何PSR大於3的公司決不要碰。
b.積極尋找PSR低於0.75的超極公司。
c.任何超級公司的PSR漲到3至6之間時，要賣出持股。
2.股價/研發費用比(PRR):
1.別買PRR高於15的公司。
2.PRR低的超級公司多的是。
3.尋找PRR介於5至10的超級公司。
4.PRR低於5倍的公司不多見。

Jerome L. Dodson

　　傑若米．道森(Jerome L. Dodson)是巴納賽斯基金(Parnassus Fund)的創始人兼經理人，生於1943年，畢業於加州大學柏克萊分校(University of California at Berkeley)，1966至1969年曾服務於美國外事處(Foreign Service Officer with the Department of State)，1984年以前負責操作一支公益性貨幣基金-勞動資產貨幣基金(Working Assets Money Fund)，1984年創立巴納賽斯基金，轉而操作股票，至1990年，根據基金評等機構麥克保羅公司(Micropal Inc)統計，巴納賽斯基金以五年投資報酬率計算，在197支長期成長型基金中排名第187名，但是到1995年的8月，巴納賽斯基金竟攀升至第十名，至1999年底，年平均報酬率達16.12%，2000年3月底，根據基金評等機構李柏公司(Lipper Inc)統計，以一年、三年、五年及十年平均報酬率計算，巴納賽斯基金在李柏中型價值基金中(Lipper Mid-Cap Value Average)分別排名第三、第四、第十六及第三。表現甚為優異，而且在2000年第一季，美國成長型高科技股的大幅震盪中，巴納賽斯基金更以26.5%的報酬率，大幅擊敗S&P500指數達24個百分點，成為華爾街的焦點，到2000年底為止，巴納賽斯基金以10年平均年報酬率19.84%的表現，超越同期S&P500指數達2.4%，更難能可貴的是巴納賽斯基金屬於公益型基金，對社會公益有害的公司(如菸草、國防工業、核能電廠等)皆會被排除在投資標的之外，是美國唯一能連續十年打敗S&P500指數的社會公益基金(Socially Responsible Mutual Fund)。

　　巴納賽斯基金投資目標是長期資本成長(Long-term growth of Capital)，投資策略是以反向投資為主(Contrarian investment strategy)，以市場不青睞(out of favor)、價值低估(Undervalued)、具財務強度及盈餘成長為選股法則，以下為傑若米．道森所使用的財務指標：
1.市場/帳面價值(即股價淨值比)比愈低愈好，最高可接受程度為兩倍。
2.股價與過去五年最高價相比不可高於最高價的70% 。
3.股價/營收比不得大於0.4。
4.本益比15倍以下。
5.計算十年可自由支配現金流量折現，若高於目前市值達35%以上，股價即屬低估。

James D. Oelschlager

　　歐斯拉格(James D. Oelschlager)是美國著名的成長型基金經理人，投資經歷長達30年以上，1967年畢業於西北大學，1969年至1985年為火石橡膠輪胎公司(The Firestone Tire & Rubber Company)管理2.5億美元的退休基金(Pension Fund)至1984年累積獲利達3億美元， 1985年創立橡樹聯合公司(Oak Associates Ltd.,)，開始為投資者管資產，火石橡膠輪胎公司即為其第一個客戶，橡樹聯合公司的旗艦基金—白橡樹成長基金(White Oak Growth Stock Fund)至2001年7月底，資產淨值已達40億美元，而橡樹聯合公司管理投資者的資產總額達190億美元以上。
　　白橡樹成長基金自1992年接受投資人投資至2000年底，8年累積報酬率4.77倍，年平均報酬率達24.51%，超越同時期S&P500指數年平均報酬率達7.33%，美國著名基金評等公司晨星(Morningstar Inc.)在2001年7月底給予白橡樹成長基金，最高的5顆星評價，顯見其表現之優異，主要原因是白橡樹成長基金雖名為成長基金，但其目標是追求長期資金成長，並集中持股在市值逾50億美元的企業，且採取長抱策略，一般而言，持股種類只在15支至22支股票，很少超過24支，而年週轉率平均只有6-7%，每支股票平均持股達3年，與追求短期成長的基金有很大的不同，如主要持股之一的思科(CISCO持股比率6.13%)，自1990年IPO(首次公開發行)時即買進，至1999年8月底創造了逾410倍的投資獲利，即是一例。

　　歐斯拉格的選股策略，著重在具有成長性的產業中，選取管理良好的大公司，並且以集中持股為主，除了在產業及公司前景的了解之外，主要考慮四個普遍特質(General Criteria):
1.成長率與本益比的比較(Growth rate/Price earning comparison)。
2.歷史和目前本益比的比較(P/E ratios versus historical and Current levels)。
3.反向意見的考量(Contrarian considerations)。
4.比S&P500更低的本益比(Low P/E ratios relative to the S&P 500)。

Foster Friess

　福斯特．佛萊斯(Foster Friess) 1940年生於美國威斯康辛州萊斯湖畔，1974年與Lynn Friess共同創立佛萊斯聯合公司(Friess Associates Co.)，1985年發行白蘭地基金(Brandywine Fund)，至2000年止的15年間，白蘭地基金平均年報酬率超出S&P500指數達2.24%，累積報酬率達11.33倍，且15年之中只有一年小幅虧損0.65%，基金淨值成長至58億美元，是美國家喻戶曉的成長型基金之一，佛萊斯聯合公司旗下除了白蘭地基金之外，主要還有於1991年成立的白蘭地藍籌股基金(Brandywine Blue Fund)，至2000年底止，佛萊斯聯合公司管理的資產達85億美元，總部設在威斯康辛州的傑克森市，另在格林威爾，鳳凰城，威靈頓市等地皆有分公司，委託該公司管理資產的除了個人投資者外，還有公司戶、退休基金計畫、州郡政府基金、校產基金及民間基金會等，值得注意的是連著名的諾貝爾基金(Nobel Prize)也是福斯特．佛萊斯的重要客戶之一，但由於投資白蘭地基金最小單位達2萬5千美元，是基金中較高的，一般投資人較無能力投資。

　　白蘭地基金由於是屬於積極成長型基金，所以其波動率平均比S&P500高出15%，福斯特．佛萊斯堅持不投資股票市場，只投資個別公司的操作的觀念(Never invest in stock market, except in individual businesses)，而且只要選到一支比目前投資組合中好的股票，必定換掉投資組合中最差的一或二支股票，以保持投資組合的成長水準，並避開高本益比及被華爾街投資研究機構過度研究的熱門股以降低投資風險，以下是福斯特．佛萊斯主要基本投資程序：
1.獲利成長率超過20%，通常會要求更高。
2.高獲利能力( High rate of profitability)。
3.健全的資產負債表。
4.正面的盈餘驚喜(Positive Earning Surprise)。
5.高品質的盈餘水準。
6.公司正面的內部動力。
7.獨立的產業基本面研究(分成5個研究小組，每組三人)。
　　
福斯特．佛萊斯的投資策略，部份涉及主觀的判斷，而在投資決策方面則以本益比水準決定是否買進一支股票，福斯特．佛萊斯認為16倍是合理的水準，超過25倍他就已興趣缺缺，即使盈餘成長達40%的公司，他也不會用40倍本益比的價位去買。

Michael Murphy

　　麥克．墨菲(Michael Murphy)是『加州高科技股通訊報』的創辦人兼編輯，哈佛大學畢業後，曾因吸毒而淪為銀行搶匪，被判刑10年，1968年獲得假釋，而後進入美國運通投資管理部門擔任電腦類股分析師，1975年取得財務分析師(CFA)執照，同年美國運通投資管理公司轉賣給位於洛杉磯的資本集團(Capital Group)，麥克．墨菲轉任資本研究公司的證券分析師及統計部門主管，6年之後，於1981年離開資本研究公司，1982年創立『加州高科技股通訊報』，至今持續發行，1996年富比士(Forbes)雜誌將這份刊物評等為最具參考性的投資刊物，墨菲每個月定期為價值(Worth)雜誌寫稿，並常出現在CNBC及CNN財經節目中接受訪問，而其高超的選股績效使他成為矽谷的傳奇人物，許多投資人認為他是全美首席高科技股分析師。

　　墨菲在投資過程中，除了先了解高科技產業的發展變遷之外，選股的原則是挑選專注於研發的公司，因此，捨棄傳統本益比的方式，而以成長流量比(P/GF)代替，其選股標準中具高成長流量的公司必須具備以下四個基本因素：
1.營業額每年至少成長15%。
2.營業利益率至少15%。
3.股東權益報酬率至少15%。
4.研發費用佔營業額比率至少7%。
　　在以上四個基本要素挑選出股票之後，再以股價成長流量比(P/GF)做為是否買進的標準，以墨菲的經驗建議，一般合理的P/GF介於10-14倍之間，P/GF在8倍以下的股票應特別注意，而P/GF低於5倍，則會令他相當感興趣，P/GF低於2倍時就是抵押房子來買股票的時候了；而如果P/GF高於16倍，則要隨時注意賣點，當P/GF高於20倍就應逃之夭夭了。

油價即將崩盤?

中央社2008年6月23日根據彭博社報導，美國商品期貨交易委員會提供眾議院能源商務委員會的資料顯示，在2000年1月時，投機客控制紐約商品交易所西德州中級原油買進合約的37%，其餘則為有實際避險需求的業者，包括煉油商、航空公司等所持有。至今年4月時，投機客控制部位的比例擴大至71%。
能源商務委員會主席John Dingell在聲明中表示：「這種情況使人更加擔心，石油期貨價格是否已與供需基本面因素脫勾，商品市場是否已淪為投機客魚肉美國民眾以圖牟利的賭場。」
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油價在近期的走勢也顯示出投機者的大量進場,具有決定性的影響,除了波動幅度變大及成交量劇增等頭部技術面的必要條件及表徵之外,美國政府即將進行干預,將會是油價崩盤的最後一根稻草,當年韓特兄弟結合中東油元大炒白銀,即使屯積了大量庫存,製造市場缺乏現貨的假象,最後還不是政府干預,一推就倒,如今石油並沒有市場缺貨的問題,而且需求可能因為高油價而逐漸下降,因此推斷油價即將在第三季崩盤,只要交易所提高投機者的保證金,就是油價長期崩盤的開始.

圖片資料來源:www.futuresource.com

目前在NYMEX交易的輕甜原油期貨(Light, sweet crudes),一個標準合約是1,000桶(42,000加侖,另有小型合約為500桶),以目前報價每桶135美元計算,每個合約約值13.5萬美元,8月份合約的未平倉及日交易量皆超過30萬口(點選附圖即可看清楚,一種合約就有3億桶,其中只有29%,8700萬桶是避險者持有),價值約為405億美元,但非會員原始保證金一口只要11,813美元(近期)至11,475美元(遠期),約為合約價值的8.75%,短線只要做錯方向,報價波動11.813美元,就會完全輸光,以近期輕甜原油的波動幅度時常超過5%來看,應創造不少新富翁和破產者,短線很好玩,但參與者也會很快玩完.

*個人目前並無持有以上所提商品及其衍生性金融商品之任何多空部位.

David M. Polen

　　大衛‧波倫(David M. Polen)是美國知名的價值型投資組合經理人，投資經歷長達35年，原本擔任股票經紀人，也是美國第一批獲得合格財務規劃師(Certified Financial Planner)認證的財務主管之一，1979年創立波倫資本管理公司(Polen Capital Management)，為法人機構、退休計劃、民間基金會及個人管理資產，自1989年至2000年止，波倫資本管理公司的累積投資報酬率達883.81%，超越同期S&P500指數的表現達347.38%，在12年之中，有11年的投資報酬率皆為正值，且有10年打敗S&P500指數，表現非常優異，大衛‧波倫因此被市場認定為美國頂尖的資金管理人(Money Manager)之一，也被列入知名的馬奎斯世界名人錄(Marquis Who’s Who in the World)一書之中。
　　大衛‧波倫綜合班傑明．葛拉漢(Benjamin Graham)的投資哲學及華倫．巴菲特(Warren E. Buffett)的投資風格，自行研發一種稱為『系統評價法則(Systematic Valuation Discipline：SVD)』的選股策略，以由下而上(bottom up)的選股方式為主，強調安全邊際(Margin of Safety)的重要性，只投資高品質的少數公司，通常持股種類只有15~20檔股票，他認為最好的投資是永遠不用考慮賣出，平均一家公司的持股期間超過6年，因此他所管理的資產週轉率非常低。


選股標準：
1.選擇總市值5億美元以上的公司。
2.傑出的財務強度(Companies with outstanding Financial Strength)：才能使公司在經濟景氣不佳時，不需以大量舉債或發行新股的方式取得資金，可降低投資風險。
3.足夠的自由現金流量(Free Cash Flow)：自由現金流量一方面可增加企業的價值及財務強度，另一方面股價/自由現金流量比愈低，代表有愈大的安全邊際。
4.強力的盈餘動能(Earnings Momentum)：盈餘對自由現金流量及財務強度皆有貢獻，可辨識在歷史的基礎上，股價相對於盈餘是否被高估。
5.評價模式(Pricing Model)：比較公司的內部報酬率(Internal rate of return)相對於其他公司及固定收益投資工具，來判斷股價是否在低估的水準。
6.風險分散(Diversification)：投資不分產業，持股在15~25種之間。

資料來源：有關大衛‧波倫的資料可參考：http://www.polencapital.com及http://www.managerreview.com等網站。

Susan I. Schottenfeld

　　蘇珊‧史卡田妃(Susan I. Schottenfeld)是美國著名的價值型基金經理人，畢業於賓州大學國際關係及經濟系，曾任職於摩根史坦利公司(Mrogan Stanley)及威辛史卡羅得公司( Wertheim Schroder & Co：美國著名的證券承銷商及國際併購業者)，1985年進入西方信託公司(Trust Company of the West)，擔任投資組合經理人，和尼古拉斯．加魯西歐(Nicholas F. Gallucio)合作管理TCW附加價值基金(TCW Value Added Fund：只有法人可以投資)，至2001年6月底止，TCW附加價值基金10年平均年報酬率達20.43%，超越羅素2000價值股指數(Russell 2000 Value Index)達4.4%，1997年底開始管理TCW加利歐價值機會基金(TCW Galileo Value Opportunities Fund)，至2001年6月底止，TCW加利歐價值機會基金3年平均年報酬率達32.3%，大幅超越S&P500指數的表現達28.38%，獲得知名基金評等機構晨星公司(Morningstar Inc.)給予五顆星的最高評價，尤其是美股大跌的2000年，TCW加利歐價值機會基金更以38.26%的報酬率，備受市場的矚目，並被動石基金集團(Touchstone Funds)聘任為動石新興成長基金(Touchstone Emerging Growth Fund)價值投資部份的顧問。
　　蘇珊‧史卡田妃的投資哲學以價值型選股為主，主要投資在小型股，並重視公司的潛在成長價值，比較特別的是，一旦公司的本益比超過其成長率時，便會選擇賣出，導致TCW加利歐價值機會基金的年週轉率高達140%，這是和其他價值型基金經理人不同的地方。

選股標準：
1.選擇小型股為投資標的。
2.好的資產負債表，沒有負債最佳(Great Balance Sheet, No debt is good)。
3.超額現金流量(Great excess cash flow)。
4.三年正常盈餘本益比低於8倍(A company trading at eight times normalized three-year earnings)。
5.長期每年成長率15%以上(Grow 15% per year long term)。
6.本益比接近五年本益比區間的下限(Trading at the low end of five-year P/E range)。
7.低股價營收比(A low market capitalization relative to sales)。
8.能引起投資者興趣的催化劑(Some catalyst on the horizon that will get other investors interested, that could be a new product, a restructuring or a new management)。
9.本益比/盈餘成長率(PEG) ＜ 1。

資料來源：http://www.tcwgroup.com網站。

Michael Lauer

　　麥克‧勞爾(Michael Lauer)是美國知名的價值型投資組合經理人，投資經歷逾20年，大學時半工半讀，以開計程車支付學費，1979年畢業後，因精通各種語言，進入美國政府情報單位服務，1980年進入歐本海默公司(Oppenheimer & Co.管理資產超過1200億美元的基金集團)擔任高科技研究分析師，也曾任Cyrus J. Lawrence公司的資深高科技分析師及Kidder,Peabody & Co.(著名的潘韋伯公司:Paine Webber的前身)防禦類股分析師，1987年至1993年，連續七年被機構投資人雜誌(Institutional Investor Magazine)選為明星分析師(All-Star Analyst)，研究功力倍受肯定，1993年創立廉瑟夥伴公司(Lancer Partners,L.P.)，開始為投資者管理資產，麥克‧勞爾管理的旗艦基金－廉瑟航行者基金(Lancer Voyager Fund)，1993至1999年平均年報酬率高達72%，大幅超越同期S&P 500指數及Russell 2000指數的表現達52%及59%，假如投資人在1993年投資1萬美元在麥克‧勞爾的廉瑟航行者基金，1999年四月可得到51.7萬美元，而投資在S&P500指數，則只成長到3.7萬美元，1997年更以122%的年報酬率，榮獲當年度美國表現最佳的本土基金，麥克‧勞爾更成為著名的基金觀察家Jack D. Schwager在其新書Stock Market Wizards一書中，最喜歡的基金經理人之一。
　　麥克‧勞爾的投資哲學以股票價值為第一考量，喜愛投資被法人拋棄的冷門股，投資風格則以集中式投資為主，75%的資金投資在最看好的15支股票，他認為太分散的投資無法超越市場指數，由於在數以萬計的美國股票中，只選出15支股票作為核心持股非常困難，麥克‧勞德提出六個極為嚴格的篩選股票標準。

選股標準：
1.對公司的產業非常了解，且能夠隨時接觸公司經營階層(We must be knowledgeable about the industry and have ready access to senior management)。
2.在某一段時間內，股價表現必需比市場下跌50% (A market adjusted decline of at least 50 %,If the market is down 10%,I want to see the stock down 60 %)：此點是為了尋找市場無效率的投資機會(I wait for the market to create a pricing inefficiency)。
3.強力的資產負債表(We look for a strong balance sheet)。
4.公司內部人買進或買回庫藏股(We want to see either company share repurchases or insider buying)：通常代表下檔有限而且多了安全性(It sends a strong message that the downside is often limited and provides an added safety net)。
5.扣人心弦的價值(The Value has to be extremely compelling)：以股價營收比、股價淨值比、股價現金流量比為指標。
6.依經驗辨識股價發動的觸媒(to identify and time that catalyst)。

資料來源：Stock Market Wizards:Interviews with America's Top Stock Traders:Jack D. Schwager:2001。

Ahmet Okumus

　　阿梅特‧歐卡默斯(Ahmet Okumus)1969年出生於土耳其的伊斯坦堡，16歲時就對於土耳其股市產生興趣，1989年因求學需要移民至美國，就讀於聖地牙哥州立大學，1992年開始在美國股市交易，1995年利用他母親贊助的一萬五千美元進行投資，至2000年初為止，已累積至600萬美元以上，創造四年內每年107%的驚人複利報酬，1997年創立歐卡默斯資本公司(Okumus Capital LLC.)，1997年7月發行歐卡默斯機會基金(Okumus Opportunity Fund)，不到半年即創下53.3%的獲利，獲評為美國投資經理人排行(The U.S. Money Manager Verified Ratings) 第一名，而且除了1998年之外，每年皆排名在美國投資經理人排行的前1%以內，投資績效穩健優異，因而獲得英國著名的白金資本管理公司(Platinum Capital Management)聘任為投資顧問。
　　雖然歐卡默斯資本公司管理的總資產只有3.5億美元，在美國的知名度不高，但阿梅特‧歐卡默斯在美國英雄出少年的優異表現，使他在祖國土耳其因媒體的報導而聲名大噪，估計在土耳其有7000萬人認識他，被傳為一時佳話。
　　由於歐卡默斯機會基金的登記地在百慕達群島(Bermuda)，因而被歸類為避險基金，其實阿梅特‧歐卡默斯主要是以投資美國股市為主，避險動作大都利用股票選擇權來進行，他強調股票的基本面及價值的重要，只選擇少數具有長期優良經營績效的公司作投資，並認為學院派的效率市場假說(Efficient Market Hypothesis)是非常可笑的(ridiculous)，在操作習慣上，假如基本面看好的股票，股價不適合買進時，他會先出售價外賣出選擇權(Sell out-of-money Put Options)來進行操作，一般而言，持股種類只有10支左右，單一持股佔總資產比例最高達30%，而且在市況不利時，總持股比例常降至20%以下，其選股標準之嚴格便不難想像了。

選股標準：
1.公司必需有優良的營收、盈餘及現金流量的成長記錄(The company has a good track record in terms of growing their earnings per share ,revenue per share ,and cash flow per share)。
2.公司必需有吸引人的帳面價值及高股東權益報酬率(The company has an attractive book value and a high return on equity)。
3.股價因短期因素下跌至近期低點附近，但長期基本面未變差(The stock is down sharply ,often trading near its recent low. But this weakness has to be due to short-term reason while the long-term fundamentals still remain sound)。
4.公司內部人明顯買進或持股比率明顯較高(There is significant insider buying or ownership)。
5.有時好的新經營團隊也提供買進的額外理由(Sometimes a company having a new management team with a good track of turning companies around may provide an additional reason to buy the stock)。

資料來源：Stock Market Wizards：Interviews with America’s Top Stock；Traders：P.148~168；Jack D. Schwager:2001。

Whitney George

　　惠特尼‧喬治(Whitney George)是美國著名的基金經理人，投資經歷長達22年以上，畢業於三一學院(Trinity College)，曾任職於多明尼克公司(Dominick & Dominick,Inc.)、WR Lazard & Laidlaw, Inc.、Laidlaw, Adam & Peck、及歐本海默公司(Oppenheimer & Co.管理資產超過1200億美元的基金集團)等知名證券及資產管理公司，1992年加入羅斯聯合公司(Royce & Associates,Inc.)，擔任副總裁及資深投資組合經理人，他所管理的羅斯低價股基金(Royce Low-Price Stock Fund)，至2001年7月底止，五年、三年及一年的年平均報酬率分別達20.19%、21.98%及24.19%，皆大幅打敗S&P500指數及羅素2000指數(Russel 2000 Index)，因此，獲得基金評等機構晨星公司(Morningstar Inc.)五顆星的最高評價，羅斯低價股基金管理資產達6億美元，羅斯聯合公司管理資產則達53億美元，由於操作績效及公司的聲譽獲得市場肯定，在2001年7月，被著名的資產管理集團雷格梅森公司(Legg Mason,Inc.：資產管理規模1450億美元以上)以超過2.15億美元的價碼併購，成為雷格梅森集團的子公司，但羅斯聯合公司的原有業務及人員仍照舊。
　　惠特尼‧喬治的投資哲學以價值投資為主軸，偏重市值低於3億美元的小型股，並特別注重公司所擁有的現金是否夠多，以資本報酬率(Return on Capital)為主要評估營運績效指標之一，這是惠特尼‧喬治與其他價值型投資者比較不同的地方。

選股標準：
1.市值低於3億美元(typically below $300 million in market capitalization)。
2.強力的資產負債表，沒有負債且有很多現金(rock-solid balance sheets with no debt and lots of cash)。
3.過去三至五年總資產報酬率及資本報酬率高且穩定(historically shown high returns on assets and capital ,and that have sustained those edge over at least three to five years)。
4.本益比偏低(buy them at low multiples of earning)。
5.低股價淨值比(low price-to-book ratios)。
6.低股價營收比(low price-to-sales ratios)。

資料來源：http://www.roycefunds.com/，http://www.leggmason.com/等網站。

William J. Nasgovitz

威廉‧納葛維茲(William J. Nasgovitz)是美國著名的價值型基金經理人，投資經歷長達33年以上，1966年畢業於威斯康辛大學麥迪遜分校(University of Wisconsin-Madison)，1968至1978年在丁偉特公司(Dean Witter)擔任副總裁，1978至1988年擔任密爾瓦基公司(The Milwaukee Company)總經理，1988年至1992年擔任丹．波士沃．密爾瓦基公司(Dain Bosworth/The Milwaukee Company)的資深投資副總裁，並在1982年創立核心地顧問公司(Heartland Advisers)，開始為投資人管理資產，1984年底發行第一檔基金－核心地價值基金(Heartland Value Fund)，核心地顧問公司進行實證研究顯示，自1982年至1997年的15年間，美國成長型基金平均報酬率為13.6%，而價值型基金的平均報酬率為14.6%，證明價值型投資優於成長型，威廉‧納葛維茲所管理的核心地價值基金，1991年至2000年底，10年平均年報酬率18.84%，超越S&P500指數1.42%，尤其是美國股市大跌的2000及2001年，威廉‧納葛維茲的表現更是傑出，至2001年7月底止，核心地價值基金以一年29.25%的報酬率，大幅打敗S&P500指數達42.22%，操作績效獲得市場肯定。
　　威廉‧納葛維茲的投資哲學以價值投資為主軸，偏重市值低於7.5億美元的小型公司，以十種要素來尋找值得投資的公司。

選股標準：
1.市值低於7.5億美元。
2.市場認同的誘因(Catalyst for Recognition)：能夠使股價反應其真實價值，如公司買回庫藏股、新產品、新科技、利潤率增加及併購活動等。
3.低本益比(Low Price/Earnings Multiple)：本益比低於市場平均值。
4.高自由支配現金流量(High Discretionary Cash Flow)。
5.股價低於帳面價值(Discount to Book Value)：股價低於有形(Tangible)帳面價值。
6.財務健全度(Financial Soundness)：長期負債佔總資產比率低於25%。
7.正面的盈餘(Positive Earnings)：盈餘有進步或調高盈餘目標。
8.企業策略(Business Strategy)：管理階層的企業策略與過去或同業不同。
9.有能力的管理階層及持股狀況(Capable Management and Ownership)：管理階層持股數量夠多且增加。
10.公司的價值(Value of the Company)：具有競爭力的股價/稅前息前折舊前盈餘比(Price/EBITDA)、股價營收比及股東權益報酬率。
11.正面的技術分析(Positive Technical Analysis)：選擇股價型態在底部的股票，確認投機者沒有大量持有或沒有興趣買進。

資料來源：http://www.heartlandfund.com/。

David A. Katz

　　大衛‧凱茲(David A. Katz)是美國知名的價值型投資組合經理人，以優異的成績(summa cum laude:平均學年成績3.8以上)畢業於聯合學院(Union College)經濟系，1987年取得紐約大學MBA學位，曾任職於管理資產公司(Management Asset Corporation)的投資政策委員會(Investment Policy Committee)，1986年與約翰．蓋茲(John Gates)合作創立價值矩陣管理公司(Value Matrix Management)，為個人投資者及法人機構管理資產，1990年大衛‧凱茲將價值矩陣管理公司合併成為矩陣資產顧問公司(Matrix Asset Advisors)，所管理的資產由剛創立的300萬美元，至2001年中已達近7億美元，成長達200倍以上。
　　大衛‧凱茲雖然投資經歷達15年以上，但直至1996年才發行可供一般投資人投資的矩陣顧問價值基金(Matrix Advisors Value Fund)，至2001年6月底止，1年、3年及5年平均報酬率分別為6.64%、13.82%及15.33%，皆超越同期S&P500指數的表現，且5年之內，每年投資報酬皆為正數，即使2000年美股大跌，當年投資報酬仍有7.96%，如此傑出的表現，當然獲得晨星公司(Morningstar Inc.) 給予五顆星的評價，並被彭博個人理財(Bloomberg Personal Finance)選為21世紀的21個基金(21 Funds for the 21st Century)之一，也受到www.fundz.com網站推崇為表現最佳的中型價值基金。
　　大衛‧凱茲的選股主要是以中大型價值股為主，他曾說『當成長股墮落時，那真的會很糟，當價值股變壞時，你仍然能賺錢，只是賺得比較少而已』(When growth is bad, it’s really, really bad. When value is bad, you still make money; you just don’t make as much.)，他的基本方法是在好的產業中尋找價格合理的好公司，而非只是因為表面上價格便宜而已，也由於他的選股方法中有一項是低於公平價值的四分之三，因此，他也被稱為深度價值投資者(Deep Value Investor)。

投資程序：
1.總市值大於5億美元的公司(A market capitalization of $500million or more)。
2.落後盈餘本益比低於25倍(Price-earnings ratio - based on the past 12 months' earnings – of 25 or less)。
3.負債／股東權益比低於50% (Debt as a percentage of equity of 50% or less)。
4.預估盈餘成長率高於2%(Earnings growth for next year of 2% or more)。
5.三至五年預估盈餘成長率高於10% (Projected three to five year earnings growth of 10% or more)。
6.股東權益報酬率高於市場平均值。
7.本益比低於產業平均及歷史平均本益比。
8.股價營收比低於產業平均及歷史平均股價營收比。
9.股價淨值比低於產業平均及歷史平均股價淨值比。
10.股價低於以獲利能力估計的公平價值的四分之三或三分之二(Calculate a “fair value” for all of potential candidates based on the assessment of a company's “earnings power”- what it can expect to make under normal economic and financial conditions, then buy a stock only if its price is a quarter to a third below that calculation of fair value)。

有關大衛‧凱茲的資料可參考:http://www.matrixadvisorsvaluefund.com/、http://www.twst.com/及http://www.kiplinger.com/等網站。

Robert A. Olstein

　　羅伯˙歐斯坦(Robert A. Olstein)是美國知名的價值型基金經理人，他所管理的歐斯坦財務警訊基金(Olstein Financial Alert Fund)至2001年5月底止，過去五年、三年及一年的年平均報酬率分別達23.78%、22.1%及25.56%，表現皆優於S&P500指數，獲得晨星公司(Morningstar Inc.) 五顆星的評價，羅伯˙歐斯坦自1968年即開始從事股票投資研究並為法人及個人投資者管理資金至今，1971年和Thornton O'glove合作發行名為"Quality of Earning Report"的投資簡訊(Newsletter)，主要以財務方面的資料，作為判斷公司是否值得投資的依據，1981~1995年擔任所羅門‧史密斯‧巴尼(Salomon Smith Barney, Inc.)的副總裁及資深投資組合經理，1995年創立歐斯坦聯合公司(Olstein & Associates, L.P.)，開始管理歐斯坦財務警訊基金至今，投資經驗長達32年以上。
　　羅伯˙歐斯坦的選股特色專注於財務報表的分析，運用證券分析之父－班傑明‧葛拉漢的方法，並特別注重公司現金流量的狀況，他在接受媒體專訪時曾強調，『寧願花整晚閱讀公司年報，也不願花兩天時間和公司經營階層晤談』，是美國少數拒絕和公司經營階層見面的基金經理人之一，也因為其在財務研究分析的成就，曾獲得葛拉漢、陶德及傑瑞德研究獎(Graham & Dodd & Gerald M. Loeb Research Award)。

選股標準：羅伯˙歐斯坦認為有8個正面訊息可判斷個股是否值得買進。
1.投資人對公司前景非常的悲觀(Tremendous Pessimism：Bad news creates the right price , you don't get the right price unless the company is experiencing some trouble.)。
2.正面的自由現金流量(Positive free cash flow：won't buy a company that would take more than eight years to pay off debt base on excess cash flow)。
3.乾淨保守的會計政策(Clean , conservative accounting)。
4.存貨週轉率提高或原物料及在製品相對於製成品比率高(A big buildup in raw materials and work in process compared with finished goods)。
5.研發費用佔營收比例高(A large percentage of sales going to R&D or a new product)。
6.隱藏價值(Hidden Value)。
7.負債比率低或沒有負債且總資產報酬率高於有息負債實值利率1.5倍以上(An underleveraged balance sheet : Companies that have little or no debt and a high return on assets, by "high" means a return at least 50% higher than the company's borrowing rate)。
8.公司管理階層持續且誠實的向股東報告(Continuity and intellectual honesty in the CEO's annual shareholder letter)。

Charles Brandes

　　查爾士‧布蘭帝(Charles Brandes)是證券分析之父班傑明．葛拉漢(Benjamin Graham)的傳人之一，在1970年初，擔任過班傑明．葛拉漢的證券營業員，接受班傑明．葛拉漢的教導，1974年創立布蘭帝投資夥伴公司(Brandes Investment Partners L.P.)，剛開始為投資人管理的資產只有1.3億美元，到2001年中，旗下管理資產總額已達750億美元以上，除了自已發行的基金之外，包含美國銀行(Bank of America)、美林證券(Merrill Lynch Canada Inc.)、AGF基金集團(AGF Group of Funds)、BMO Nesbitt Burns Inc.、RBC Dominion Securities Inc.、Pilgrim Mayflower Trust及CIBC Wood Gundy等知名公司皆是其重要客戶，查爾士‧布蘭帝所管理的布蘭帝全球權益基金(Brandes Global Equity Fund)過去20年的年投資報酬率達17.91%，超越摩根史坦利世界指數(MSCI World Index)的表現達5.8%，最近一年更以23.32%的投資績效，大幅打敗摩根史坦利世界指數達48.42%，即使是替AGF基金集團管理的AGF國際價值基金(AGF International Value Fund)，10年平均報酬率亦達16.62%，在所有國際型基金中排名第一，基金評等機構晨星公司(Morningstar Inc.)及全球基金(Globefund)皆給予五顆星的最高評價，查爾士‧布蘭帝亦被尼爾森公司(Nelson's Investment Manager Database)選為2000年最佳基金經理人(Nelson World's Top 10 Money Manager)的第一名。
　　查爾士‧布蘭帝的投資哲學當然以班傑明．葛拉漢的價值投資為主軸，對於班傑明．葛拉漢的原則奉行不渝，認為預測性資料對股票投資沒有幫助，喜愛投資被法人忽視的冷門股，對於公司管理階層的誠信及持股狀況非常注意，投資持股期間平均達3~5年，並認為買進股票持股不超過一年不能算是投資，且投資30~60%的資金在高品質的債券及特別股，查爾士‧布蘭帝著有1989年出版的今日價值投資(Value Investing Today：Proven Techniques for Long-term Growth)一書。

資料來源：Value Investing Today：Proven Techniques for Long-term Growth：Charles Brandes:1989，及http://www.brandes.com、http://www.managerreview.com、http://www.agf.com、http://www.nelnet.com等網站。

　選股標準：
1.強力的資產負債表(Companies with Strong Balance Sheets)。
2.相對低的本益比、股價現金流量比、股價淨值比。(Companies with comparatively low price/earnings, price/cash flow, and price/book value ratio)
3.公司經營階層具誠信且持股夠多。
4.股價低於公司真實價值(Intrinsic Value)的三分之二。

Scott M. Black

　　史考特˙布雷克(Scott M. Black)是美國知名的價值型投資經理人(Portfolio Manager)，投資經歷長達27年，曾任職於全錄公司(Xerox Corp.)國際財務部門及美林證券(Merrill Lynch)公司發展部主管，1978年亦曾加入著名投資大師威廉˙歐尼爾(William O'Neil)的公司任職，1983年入主戴菲管理公司(Delphi Management Inc.)，為法人機構、捐贈基金、退休基金及有錢的個人管理資金，同時管理35個分離帳戶，每個帳戶最低金額100萬美元，管理總資產達15億美元以上， 1998年受以前在美林證券的同事艾瑞克˙寇布瑞(Eric M. Kobren)之邀，為寇布瑞透視管理公司(Kobren Insight Management)管理戴菲價值基金(Delphi Value Fund)，1999年及2000年投資報酬率分別為11.61%及17.64%，雖然自2000年四月以後美股曾大跌，但至2001年5月底為止，一年投資報酬率達15.15%，超越同期S&P500指數表現達28.12%，史考特．布雷克投資功力之深厚得到印證。
　　由於操作績效卓越，史考特．布雷克很快的累積財富，但因為對藝術的偏好，將大部份的財富投入藝術品的收藏，他亦擔任波特蘭藝術館(Portland Museum of Art)及波士頓藝術館(Museum of Fine Arts, Boston)的諮詢委員，史考特˙布雷克也是媒體喜愛報導的投資經理人之一，曾是著名的巴隆年度圓桌會議(Barron's Annual Roundtable)的一員。
　　史考特˙布雷克自稱是葛拉漢˙陶德投資法的遵循者，但是在選股原則上加入了成長性的考量，他認為選股決策必需考慮兩件事：
1.公司是否是好的企業(Is the company a good business?)
2.是否可以用便宜的價格買到(Can I purchase this business at a cheap price in the marketplace?)。

選股標準：
1.平均股東權益報酬率大於15%，若是景氣循環股，則在復甦階段必需達到15%的股東權益報酬率的目標。(The company should earn a minimum 15% after-tax return on equity. For a cyclical business, the corporation must achieve this 15% target on its recovery earnings.) 。
2.以三至五年為期，營收及盈餘成長率必需高於通貨膨脹率。(.. grow both revenues and earnings faster than inflation over a 3 to 5 year time horizon) 。
3.營運現金流量必需能支應公司成長的財務需求。(A firm can finance its growth from internally-generated operating cash flow.) 。
4.存貨週轉率高(Inventory turns)。
5.應收帳款收現天數少(Days of receivables)。
6.營收/固定資產比值高(Sales to fixed assets)。
7.低總負債淨值比(Low debt/equity ratios)。

Richard Koch

　　理查‧考克(Richard Koch)是英國知名的企業家、創投專家及作家，年輕時創立英國著名的創投公司－LEK Partnership and Strategy Ventures plc.，在1980年代初期，協助拯救Filofax公司(文具用品公司)成功，使其股價在四年內上漲7倍，因而一戰成名，他也曾協助Blego公司(著名主題餐廳)及MSI公司(連鎖旅館)等遭遇財務困境的公司，理查‧考克目前仍擔任LEK Partnership and Strategy Ventures plc.、Advent Venture Capital Trust及William Baird plc.等公司的執行董事，並擔任Filofax、Belgo、MSI及Roxboro等公司的非執行董事。
　　由於理查‧考克具有多方面的才能，其著作也非常多，較著名的有The 80/20 Principle :The Secret of Achieving More with Less(中譯:80/20法則，1998年:大塊文化)；The Successful Boss's First 100 Days - The Official Guide for the New Boss (Career Tactics):1998；Managing without Management :A Post-Management Manifesto for Business Simplicity:1998及Selecting Shares that Perform :Ten Ways to Beat the Index (中譯:散戶兵法，1996年:財訊出版社)等。
　　理查‧考克認為在股票市場中，達爾文主義優勝劣敗，適者生存的法則同樣適用，過去盈餘持續成長，股價表現也比較好的公司，通常未來的表現也不會令人失望，理查‧考克研究過1970至1992年，希望徹底改革經營方式，以提升報酬水準的英美大型企業，發現有三分之二公司的『轉型』意圖，最終皆以失敗收場，他認為企業的命運很難改變的原因有兩個：
(一) 企業受制於更大的競爭結構中，單一公司很難扭轉外在趨勢。
(二) 企業本身在經營上會形成特別的企業文化，除非碰到非常大的危機，通常很難有所改變，因此，具有高競爭力、優秀企業文化傳統的好公司，通常也是比較好的長期投資標的。

選股標準：
在金融時報30種股價指數中(或100種股價指數亦可)選出過去10年股價投資報酬率最高的10種股票作為投資標的。
操作法則：
1.如果投資組合中任何股票第一年投資報酬高於40%，應馬上加碼一倍的持股，但單一個股不應超過投資組合的25%以上。
2.年投資報酬高於30%的持股，若由近期最高價下跌超過15%，應賣出一半，若由上次賣價再下跌15%，即應全數出清。
3.年投資報酬高於20%的持股，若由近期最高價下跌超過7%，應賣出一半，若由上次賣價再下跌7%，即應全數出清。
4.年投資報酬低於20%的持股，只要比近期最高價下跌10%或比買價下跌8%以上，就要趕快賣掉。
5.投資組合中，任何年投資報酬率低於指數報酬率的個股即應賣出。
6.如果還有資金可供投資，應在原有投資組合中挑出表現最好的股票買進。
7.上述法則不適用於空頭市場或股市大跌時期，如果您選定的股價指數，比開始利用此方法投資時下跌10%，或比最近高價下跌15%以上，應出清所有持股，將資金轉入定存，待指數自最近低點上漲10%以上後，再進場投資。

Steven C. Leuthold

　　史帝芬‧路佛(Steven C. Leuthold)是路佛威登資本管理公司(Leuthold Weeden Capital Management)的創辦人兼董事長，也是路佛核心投資基金(Leuthold Core Investment Fund)的基金經理人，至2001年3月22日止，路佛核心投資基金以5年、3年、1年及3個月報酬率皆打敗S&P500指數的優異表現，獲得晨星公司(Morningstar Inc.) 美國本土混合型基金類(Domestic Hybrid)五顆星的評價。史帝芬‧路佛曾任Piper,Jaffray & Hopwood公司的投資策略分析師(1969~1977)，及德州Criterion Investment Management公司的投資組合經理(1977~1981)，至今已從事投資研究行業達30年，他在1980年出版的The Myths of inflation and Investing 一書更被美國專業投資者視為是投資史上的經典級著作，他的研究成果散見於美國著名的期刊上，如巴隆氏公司報導(Barron's Corporate Report)、投資組合管理月刊(Journal of Portfolio Management)及財務分析師月刊(Financial Analysts Journal)等。
以下選股投資方法是路佛集團(The Leuthold Group)提供給Stock picking-The 11 Best Tactics for beating The Market一書作者Richard J. Maturi 的方法(見書中第5頁)。
選股標準：
1.股價淨值比低於S&P400平均值的80%且小於1.5倍(Book value: preferably less than 80% of the S&P400 and never over 1.5 times)。
2.以五年平均盈餘計算之本益比低於S&P500平均值的70%且小於12倍(Price-earnings: using 5-yearsaverage earnings, must be less than 70 percent of the S&P500 and never over 12 times)。
3.每股現金至少是股價的15%(Ratio of cash per share to price per share: at least 15 percent)。
4.股息收益率不低於S&P500平均值且不低於3%(Dividend yield: at least equals to the S&P500 and never below 3%)。
5.股價現金流量比低於S&P500平均值的75%(Price to cashflow: less than 75 percent of the S&P500 cashflow ratio)。
6.長期借款加未提撥退休金負債佔總資本比率低於50%(Ratio of long-term debt plus unfunded pension liabilities to total capital: under 50 percent)。
7.充份的財務強度(Financial strength must be adequate)。

Kenneth Lee

　　肯尼斯‧李(Kenneth Lee)曾任職於美林證券(Merrill Lynch)，並獲得全美最佳證券營業員的頭銜，自1989年起，主編並出版「買進道瓊」(Dow Buys)的投資簡訊，是專門分析道瓊指數成份股的著名刊物，肯尼斯‧李目前是美邦證券(Salomon Sinith Barney)副總裁，為客戶管理5000萬美元以上的資產，他於1998年在其Trouncing the Dow-A Value-Based Method for Making Huge Profit (中釋：標竿選股策略：Mc-Graw-Hill出版 )一書中揭露他慣用的選股方式，證明可以較低的風險擊敗指數。
　　肯尼斯‧李並經過一連串的實驗，選取道瓊成份股中少數的個股做投資，其績效和選取1500支股票差別不大，建議投資者以集中式選股為投資方式，才能擊敗指數，也由於標竿選股策略在選股過程中，明確的預估個股未來三至12個月的高低點，亦可做為預估指數水準的依據，使投資者可了解市場所處的位置，但本公司將指數部份在另一模組中提供服務。投資程序：
投資程序：分成9個步驟
一、計算個股過去十年平均股東權益報酬率並排除負值的年度
二、計算調整後股東權益報酬率比率
三、計算過去十年平均每股帳面價值
四、計算過去十年每年最低交易價格平均值及最高價格平均值
五、計算個股市價帳面價值比下限
六、計算個股市價帳面價值比上限
七、計算下檔目標價位
八、未來12個月盈餘成長率超過10 %
九、利用「價值線(Value Line，美國一份專業投資雜誌)」預估未來三至五年價位區間


肯尼斯‧李(Kenneth Lee) 標竿選股策略
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投資報酬率比較表
年 度 道瓊指數 國庫券 標竿投資
1987 6.02% 5.47% 47.07%
1988 15.95% 6.35% 23.05%
1989 31.71% 8.37% 21.03%
1990 -0.57% 7.81% 15.63%
1991 23.93% 5.60% 25.69%
1992 7.34% 3.51% 14.92%
1993 16.72% 2.90% 38.04%
1994 4.95% 3.90% 11.36%
1995 36.48% 5.60% 37.81%
1996 28.57% 5.15% 45.14%
平均值 17.11% 5.47% 27.98%
標準差 7.65% -- 9.47%
夏普比率 1.52 -- 　 2.38

只有情節,沒有人名的報導

誤信名嘴 投資越股慘賠7成出場
自由時報 / 2008/06/17
〔本報記者／台北報導〕一位國內重量級的股市名嘴，去年頻頻發言看好越南市場發展，認為將是繼中國崛起之後，另一個台商新興的戰場，二○○七年底號召親朋好友集資一億元，前進越南股市，結果不到半年時間大賠近六十％，加上越南盾近日大幅貶值，聽信這位名嘴投入資金者幾乎都慘賠七成出場。
名嘴上媒體鼓吹 集資億元投入雖說願賭服輸，但是投資人對於這位股市名嘴每日對行情看法南轅北轍的作法頗有微辭，根本就是事後諸葛，認為是幾近「江湖術士」的投機，但是投資大眾對這種名嘴都給予很大的寬容，所以儘管常常看錯行情，但是卻對市場有很大影響力。
這位名嘴是以每股五百萬元為單位，共募得廿股，金額為一億元，在去年底投入越南股市，他以二○○六年越南股市大漲一百四十三％，及該國成為ＷＴＯ會員國將引美國資金注入為由，大肆在報章媒體發表看好越南股市論點，與這位名嘴同樣看法的還有幾家投顧，同樣也是利用買電視時段方式，鼓吹投資人前進越南。
殊不知越南股市從二○○三年十月起漲，到二○○七年三月，漲幅已經高達七百八十％，為全球首屈一指；房價也跟著水漲船高。然而，國際游資一旦達到獲利目的，便開始上演資本外流的戲碼。胡志明股票指數從去年十月到今年六月初狂跌近六十％，跌幅為世界第一；房市與股市如出一轍，胡志明市的房價已經下跌將近一半。
去年底這位名嘴募集的資金投入越南股市時，越南指數約是九百點上下，到上週收盤時只剩三百七十餘點，跌幅約六十％，到五月底名嘴決定認賠出場，剩餘資金淨值只剩四成，禍不單行的是越南盾匯率大貶，光是匯率部分又損失十％，去年底拿五百萬元興沖沖地要到越南發財的人，本月只能拿回不到一百五十萬元。
受害者：勤作功課 勿相信名嘴「名嘴都是只會說得一口好行情，真槍實彈地操作時，績效也是跟散戶差不多」，一位賠錢的投資人表示，他奉勸股市投資人要賺錢必須要勤作功課，不要聽信名嘴的說法，人云亦云盲目的殺進殺出，只會讓自己的荷包失血。
〔記者梁世煌／台北報導〕針對又有民眾再度遭到不法投顧公司欺騙損失大筆金錢，金管會證期局官員表示，依據規定投顧公司或是投顧老師從事投顧業務，均需相關執照，只要沒執照或未經申請，則任何招募活動均屬違法，民眾對此務必張大眼睛、小心在意。

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自由時報通篇報導,只有情節,除了記者梁世煌之外,連一個人名都沒有.
那麼大的一家報社到底在搞啥?到底在怕啥?
倒不如來個沒有記者掛名,把人名都正確的寫上去的詳細報導.
因為大家都知道這個消息來源是金管會證期局.
證期局若有黑函,名字應該寫得很清楚才對.
證期局不找這些人開刀,卻利用記者發個警告函公告週知.
讓這些人事先避風頭,真是仁至義盡了.
陳樹應該不是這樣的人吧!
"聽說"這個名嘴就是"x週刊"的"謝xx".
投顧就是"萬x投顧"的"朱xx"及"掄x投顧"的"梁xx".
但是真正輸了多少,我就不知道了!