茂德跌到5元以下,市值剩下303,51億(67億股X4.53),雖然遠低於第一季底的淨值680億,但反彈還不是很強,主因在於第二季仍會大幅虧損,及DRAM景氣尚未看到復甦的跡象,連反向投資者都失去信心,近日甚至看到某知名分析師建議投資人逢彈賣出,但事實真相如何?該買還是該賣呢?
假如不考量DRAM現貨價已小幅反彈,使營收自谷底反彈,即使第二季虧損和第一季一樣多,設算茂德第二季底的每股淨值仍有8.8元,仍遠高於目前市價4.53元,股價淨值比0.51倍,未來股價只要回到淨值,就有94%的報酬率.
在財務狀況方面,流動比例低於100(58),主因在於一年內到期長期負債急升至158億,有資金籌措的壓力,這是股價急速下跌的主因,但也因為有集資的需求(近期正進行現增轉GDR籌資),也使股價有大幅反彈的誘因.
至於現金流量方面,現金雖持續減少到第一季的56億,由於營業現金流量正常,只要持續營運,應不會出現週轉不靈的狀況.
最重要的是由重置成本的角度來看,茂德有一座八吋廠(以舊機台移至大陸重慶,投資約40億,原竹科一廠將於2009年升級為12吋廠)及三座12吋廠,假設八吋廠每座只算100億(建廠成本至少300~400億),12吋廠每座500億(建廠成本至少750億),合計1600億,比帳列的固定資產多出100億,這也是茂德的長期負債最高可達630億的原因.以賣掉晶圓廠的1600億扣掉負債總額923億,茂德還有670億的淨價值,也就是說其實具有很高的被併購價值,試想假如台積電或聯電以300億買下茂德所有的股權,就能馬上得到五座晶圓廠的產能,及近7000個員工,是不是物超所值的交易呢?
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