靠我們的錯誤發財!
投資是零和的遊戲，每出現一位贏家，就一定有一位輸家。我們一直是輸家!如果你賣掉的是我們買進的東西，如果你買了我們賣掉的東西，你一定會發大財!
1968年，我們大買股票，到1794年，虧損了將近50%! 1973到1975年，我們投資1億5000萬在房地產上，而且不是隨便買，是集中買進亞特蘭大的房地產，我們虧了一屁股! 1978年我們從哈佛大學請來一位聰明的投資理論派顧問，他用一種「殖利率傾斜」模型，告訴我們能源股股價高估，汽車股很便宜，聽起來似乎很有道理，因此我們以8美元的價格賣掉德州油氣公司(Texas Oil and Gas)，以60美元買進通用汽車(General Motors)，我們虧了33%，如果你跟我們反其道而行，你會賺430%!
所有投資人都可能會做出一些不好的決定，我們卻做了很多，而且一貫如此。現在，你第一次有機會利用我們的錯誤賺錢。每年繳交1萬美元，你就可以收到我們財務委員會每季決定投資策略的會議記錄。每年再多付2萬5000美元，我們會在電話上向你報告我們每月更新的當前市場展望報告。一年只要付10萬美元，你就會收到我們成交確認單的影印本，這樣你每天都會知道什麼股票不該買，這是我們反向操作理論的一環。
這個建議看起來很不尋常，但是你可以這樣想：我們似乎一直看錯市場方向，因此我們請你付費，靠著我們的錯誤賺錢，我們也終於找到一種方法，可以從我們的錯誤中獲利。
請立即訂購，時間有限。我們即將宣佈調整投資組合，我們很不希望看到你跟我們一樣陷入困境。
福特基金會
施恩不求回報
--取材自Barton Biggs著Hedge Hogging一書(中譯:華爾街金童的刺蝟投資經)--
2008年6月19日 星期四
老婦人與小精靈
老婦人坐在養老院陽台的搖椅中。一位小精靈突然出現，對她說：「我決定要讓妳達成三個願望。」
老婦人回答說：「滾開吧！你這無用的小東西，我一輩子見過的聰明人已經夠多了。」
精靈回答：「聽著，我可不是在開玩笑，這是真的，你儘管出題考我。」
她聳聳肩說：「好吧，把我的搖椅變成純金。」
當小精靈吹一口煙，讓這第一個願望成真時，她顯然興致來了，她說：「把我變成年輕貌美的女郎。」
精靈又吹一口煙，完成她第二個心願。最後她說：「好啦，我的第三個願望是把我的貓變成年輕英俊的王子。」
轉眼間，一位年輕王子出現在面前，王子轉向她，問道：「現在妳是不是後悔把我給閹了？」
－摘自墨基爾所著：漫步華爾街 一書－未來的風險測量會更加複雜，而非更簡單。然而我們要小心，不要以逸待勞，輕信貝他或其他風險指標評估風險和預測報酬的能力。你該知道新投資理論的最佳技巧，它們可能很有用。但天方夜譚中的英俊精靈，不會突然出現，替我們解決所有的投資問題。就算它真的出現，我們也可能會糟塌機會。
老婦人回答說：「滾開吧！你這無用的小東西，我一輩子見過的聰明人已經夠多了。」
精靈回答：「聽著，我可不是在開玩笑，這是真的，你儘管出題考我。」
她聳聳肩說：「好吧，把我的搖椅變成純金。」
當小精靈吹一口煙，讓這第一個願望成真時，她顯然興致來了，她說：「把我變成年輕貌美的女郎。」
精靈又吹一口煙，完成她第二個心願。最後她說：「好啦，我的第三個願望是把我的貓變成年輕英俊的王子。」
轉眼間，一位年輕王子出現在面前，王子轉向她，問道：「現在妳是不是後悔把我給閹了？」
－摘自墨基爾所著：漫步華爾街 一書－未來的風險測量會更加複雜，而非更簡單。然而我們要小心，不要以逸待勞，輕信貝他或其他風險指標評估風險和預測報酬的能力。你該知道新投資理論的最佳技巧，它們可能很有用。但天方夜譚中的英俊精靈，不會突然出現，替我們解決所有的投資問題。就算它真的出現，我們也可能會糟塌機會。
大師的教誨
印度有一位學生，他希望成為一位真正的智者。於是，他離開家庭去尋找一位大師來進一步指導他。他停留在一位大師的住處，請求大師開導他成為智者。這位大師師道，「成為智者實際上非常單純。你需要做的僅是立即回家，然後每天晚上坐在一面鏡子前30分鐘，並以相同的問題不斷問自己。這個問題是：「我是誰？我是誰？」」。這位學生回答道，「嗯，不可能如此單純。」
「是的，就是如此單純」，這位大師說道，「你如果還需要考慮其他意見，那麼這條街上還住著幾位大師，你可以去請教他們」。
「非常感謝您，」這位學生說道，「我打算繼續向其他大師請益」。
這位學生來到第二位大師的住處，提出相同的問題，「我如何成為一位智者呢？」
第二位大師說道，「這非常困難，而且需要相當長的時間。事實上，你必須隨同修行所內的其他學員從事沙哇(sava:沙哇是「無私工作」的意思)，所以你必須從事沒有金錢報酬的工作」。
這位學生十分高興；這位大師的哲學較接近他自己對於智者的看法。他聽說這是一種非常艱難的修行過程。大師告訴這位學生，修行所內目前僅剩下清洗牛欄的工作。如果這位學生真心要成為智者，大師將允許他去鏟牛糞，並負責牛欄的清潔。這位學生欣然接受，並相信自己已經踏上正確的道路。
這位學生每天不斷地鏟牛糞，並清洗牛欄，經過漫長的五年，他逐漸失去耐性，而且覺得很失望。於是，他向大師請教，「尊貴的老師，我已經忠誠地為您服務五年，清洗修行所內最污濁的地方。我不曾休息一天，也不曾抱怨，現在是否是啓發我成為智者的時候了？」
大師回答道，「當然，我相信你已經準備妥當了。現在我告訴你怎麼做。你立即回家，然後每天晚上以30分鐘的時間望著鏡子中的自己，並以相同的問題不斷問自己。這個問題是：「我是誰？我是誰？我是誰？」」。
這位學生非常訝異地說道，「對不起，尊貴的老師，但這條街上的另一位大師在五年前便如此告訴我」。
「嗯，他說得沒錯」，大師回答道。
－摘自BILL WILLIAMS所著：混沌操作法（TRADING CHAOS）一書－
「是的，就是如此單純」，這位大師說道，「你如果還需要考慮其他意見，那麼這條街上還住著幾位大師，你可以去請教他們」。
「非常感謝您，」這位學生說道，「我打算繼續向其他大師請益」。
這位學生來到第二位大師的住處，提出相同的問題，「我如何成為一位智者呢？」
第二位大師說道，「這非常困難，而且需要相當長的時間。事實上，你必須隨同修行所內的其他學員從事沙哇(sava:沙哇是「無私工作」的意思)，所以你必須從事沒有金錢報酬的工作」。
這位學生十分高興；這位大師的哲學較接近他自己對於智者的看法。他聽說這是一種非常艱難的修行過程。大師告訴這位學生，修行所內目前僅剩下清洗牛欄的工作。如果這位學生真心要成為智者，大師將允許他去鏟牛糞，並負責牛欄的清潔。這位學生欣然接受，並相信自己已經踏上正確的道路。
這位學生每天不斷地鏟牛糞，並清洗牛欄，經過漫長的五年，他逐漸失去耐性，而且覺得很失望。於是，他向大師請教，「尊貴的老師，我已經忠誠地為您服務五年，清洗修行所內最污濁的地方。我不曾休息一天，也不曾抱怨，現在是否是啓發我成為智者的時候了？」
大師回答道，「當然，我相信你已經準備妥當了。現在我告訴你怎麼做。你立即回家，然後每天晚上以30分鐘的時間望著鏡子中的自己，並以相同的問題不斷問自己。這個問題是：「我是誰？我是誰？我是誰？」」。
這位學生非常訝異地說道，「對不起，尊貴的老師，但這條街上的另一位大師在五年前便如此告訴我」。
「嗯，他說得沒錯」，大師回答道。
－摘自BILL WILLIAMS所著：混沌操作法（TRADING CHAOS）一書－
神奇的馬
路易士安那州有兩位農夫，他們的名字分別為皮埃與沙頌。有一天，皮埃來到沙頌的農場，並讚美沙頌的馬道：「這真是一匹漂亮的馬，我一定要買下它。」
沙頌回答道：「皮埃，我不能賣牠，我已經擁有這匹馬很多年了，而且我很喜歡牠。」
「我願意付出十塊錢的代價買下牠，」皮埃說道。
沙頌說，「好吧，我同意。」於是他們簽下一紙契約。
大約一個星期之後，沙頌來到皮埃的農場對他說「皮埃，我一定要拿回我的馬，我實在太想念它了。」
皮埃說道，「可是我不能這麼做，因為我已經花了五塊錢買了一部載馬的拖車。」
「我願意付二十塊買下這匹馬與拖車。」沙頌說道。皮埃默默地盤算著－１５塊的投資在一個星期賺５塊－年度化報酬率超過1700%！所以，他說道，「就這麼辦。」
於是，皮埃與沙頌不斷地交易這匹馬、拖車與其他的附屬配件。最後，他們終於沒有足夠的現金來交易。所以，他們便去找當地的銀行。銀行家首先查明他們的信用狀況，以及這匹馬的價格演變歷史，於是放款他們兩個人，而馬匹的價格在每輪的交易中也就不斷地上漲。每當完成一次交易，銀行家可以回收全部的放款與利息，而皮埃與沙頌的現金流量也呈幾何級數地增加。
這種情況持續進行，直到數年以後，皮埃以1500美元的價格買下馬匹。然後，有一個東部佬(哈佛大學的商學碩士)：聽說這匹神奇的馬，並做了一些精密的計算，而來到路易士安那州，以2700美元的價格向皮埃買下這匹馬。
沙頌聽到這個消息以後非常生氣，他來到皮埃的農場大聲責怪道，「皮埃！你這個笨蛋！你怎麼能以2700美元的價格賣掉馬匹呢！我們的生活都靠著這匹馬啊！」
－出自專業投機原理II一書─這段故事說明了經濟循環的精義。皮埃、沙頌與銀行家在無意之間造成一種假象，以紙幣推高同一匹馬的價格。雖然創造了許多貨幣，但財富並沒有增加，而每個人都陶醉在這種假象中。然而，當這位哈佛大學的MBA把馬買走之後，這個假象的泡沫便崩解了。－
沙頌回答道：「皮埃，我不能賣牠，我已經擁有這匹馬很多年了，而且我很喜歡牠。」
「我願意付出十塊錢的代價買下牠，」皮埃說道。
沙頌說，「好吧，我同意。」於是他們簽下一紙契約。
大約一個星期之後，沙頌來到皮埃的農場對他說「皮埃，我一定要拿回我的馬，我實在太想念它了。」
皮埃說道，「可是我不能這麼做，因為我已經花了五塊錢買了一部載馬的拖車。」
「我願意付二十塊買下這匹馬與拖車。」沙頌說道。皮埃默默地盤算著－１５塊的投資在一個星期賺５塊－年度化報酬率超過1700%！所以，他說道，「就這麼辦。」
於是，皮埃與沙頌不斷地交易這匹馬、拖車與其他的附屬配件。最後，他們終於沒有足夠的現金來交易。所以，他們便去找當地的銀行。銀行家首先查明他們的信用狀況，以及這匹馬的價格演變歷史，於是放款他們兩個人，而馬匹的價格在每輪的交易中也就不斷地上漲。每當完成一次交易，銀行家可以回收全部的放款與利息，而皮埃與沙頌的現金流量也呈幾何級數地增加。
這種情況持續進行，直到數年以後，皮埃以1500美元的價格買下馬匹。然後，有一個東部佬(哈佛大學的商學碩士)：聽說這匹神奇的馬，並做了一些精密的計算，而來到路易士安那州，以2700美元的價格向皮埃買下這匹馬。
沙頌聽到這個消息以後非常生氣，他來到皮埃的農場大聲責怪道，「皮埃！你這個笨蛋！你怎麼能以2700美元的價格賣掉馬匹呢！我們的生活都靠著這匹馬啊！」
－出自專業投機原理II一書─這段故事說明了經濟循環的精義。皮埃、沙頌與銀行家在無意之間造成一種假象，以紙幣推高同一匹馬的價格。雖然創造了許多貨幣，但財富並沒有增加，而每個人都陶醉在這種假象中。然而，當這位哈佛大學的MBA把馬買走之後，這個假象的泡沫便崩解了。－
賭博例(Gamboni)
喬是一位撲克好手，一位真正的玩家。事實上，他的技巧已經到達爐火純青的地步，所以他必須到處旅行，以尋找不認識他而又願意接受高賭注的對手。某天下午，在芝加哥鄰近的一家酒吧中，他與酒保閒聊著，並問道：「這附近有沒有好的撲克賭場？」
「你是指多大的賭注？」
「很大！」喬說道，「你所知道的最大賭注。」
「嗯，我聽說附近的農場有一個賭局。距離這裡蠻遠的，但那裡農民賭得很大。讓我先打個電話確定一下。」
於是，這位酒保打了電話，並告訴喬如何到達那個農場。
當天晚上，經過長距離駕駛後，喬把車子停在一個荒涼的穀倉前。他慢慢走進穀倉內，小心避開地上的豬屎。他在穀倉後頭發現一個房門半開的房間，燈光夾著嬝嬝的香煙由房門中透出。一股熟悉的興奮感覺穿過全身，他走進房間，並自我介紹。
穿著工作服的農民圍坐在一張圓桌邊，每個人都嚼著雪茄或煙斗。喬粗略估計一下桌面的賭注大約有4萬美元－－太完美了。於是，他坐下來。負責發牌的農夫說道，「下注！」所以，喬開始他的賭局。
經過約一小時後，喬沒有什麼輸贏。這個時候，他拿到三張A與兩張Q－－富爾豪斯（full house）。桌面上的賭金已經相當可觀了，他又加碼1.5萬美元。接下來兩家都沒有跟進，但坐在對面那位面無表情的農民不僅跟進，而再加碼1.5萬美元。喬確定他一定想唬人，所以跟進後，把手上A帶頭的富爾豪斯攤下。那位農夫也攤下手中的牌，毫無配對的三張梅花與兩張方塊。強壓著笑容，喬開始整理桌面上的賭金。
「請等一下，」這位農夫帶著不高興的語調說道。
「等一下，你什麼意思，」喬說道，「你什麼也沒有。」
「請你回頭看右方的標示，」這位農夫笑道。
於是，喬回過頭看：
三張梅花與兩張方塊構成「賭博例」在此處代表最大的一手牌
喬實在非常生氣，但規則就是規則，於是他以剩餘的賭金繼續玩下去。又了一小時左右，他拿到三張梅花與兩張方塊...「賭博例」！於是，他把所有賭金都押進去了，對手仍然是這位面無表情的農夫，在最後一輪的加碼中，他把手上的純金勞力士他押上了。這位農夫攤開手中的牌：Q帶頭的黑桃同花順。喬也攤開他的「賭博例」，並開始整理賭金。
「等一下，朋友，」這位農夫說道，臉上的笑紋幾乎可以夾死蒼蠅。
「但我拿了一手賭博例，」喬大叫道。
「完全沒錯，但請看看那邊的標示，」他指著喬的左後方。
此處每晚僅允許一次「賭博例」
喬除了鞋上沾滿的豬屎以外，身無分文的離開穀倉，不過他還是感謝信用卡的發明者。那位面無表情的農夫開著拖車回家，手上戴著純金的勞力士。
－出自專業投機原理Ｉ一書─「賭博例」的奧祕是：如果你希望獲勝，你必須瞭解規則；另外，你必須願意坐上賭桌，你才有獲勝的機會。－
「你是指多大的賭注？」
「很大！」喬說道，「你所知道的最大賭注。」
「嗯，我聽說附近的農場有一個賭局。距離這裡蠻遠的，但那裡農民賭得很大。讓我先打個電話確定一下。」
於是，這位酒保打了電話，並告訴喬如何到達那個農場。
當天晚上，經過長距離駕駛後，喬把車子停在一個荒涼的穀倉前。他慢慢走進穀倉內，小心避開地上的豬屎。他在穀倉後頭發現一個房門半開的房間，燈光夾著嬝嬝的香煙由房門中透出。一股熟悉的興奮感覺穿過全身，他走進房間，並自我介紹。
穿著工作服的農民圍坐在一張圓桌邊，每個人都嚼著雪茄或煙斗。喬粗略估計一下桌面的賭注大約有4萬美元－－太完美了。於是，他坐下來。負責發牌的農夫說道，「下注！」所以，喬開始他的賭局。
經過約一小時後，喬沒有什麼輸贏。這個時候，他拿到三張A與兩張Q－－富爾豪斯（full house）。桌面上的賭金已經相當可觀了，他又加碼1.5萬美元。接下來兩家都沒有跟進，但坐在對面那位面無表情的農民不僅跟進，而再加碼1.5萬美元。喬確定他一定想唬人，所以跟進後，把手上A帶頭的富爾豪斯攤下。那位農夫也攤下手中的牌，毫無配對的三張梅花與兩張方塊。強壓著笑容，喬開始整理桌面上的賭金。
「請等一下，」這位農夫帶著不高興的語調說道。
「等一下，你什麼意思，」喬說道，「你什麼也沒有。」
「請你回頭看右方的標示，」這位農夫笑道。
於是，喬回過頭看：
三張梅花與兩張方塊構成「賭博例」在此處代表最大的一手牌
喬實在非常生氣，但規則就是規則，於是他以剩餘的賭金繼續玩下去。又了一小時左右，他拿到三張梅花與兩張方塊...「賭博例」！於是，他把所有賭金都押進去了，對手仍然是這位面無表情的農夫，在最後一輪的加碼中，他把手上的純金勞力士他押上了。這位農夫攤開手中的牌：Q帶頭的黑桃同花順。喬也攤開他的「賭博例」，並開始整理賭金。
「等一下，朋友，」這位農夫說道，臉上的笑紋幾乎可以夾死蒼蠅。
「但我拿了一手賭博例，」喬大叫道。
「完全沒錯，但請看看那邊的標示，」他指著喬的左後方。
此處每晚僅允許一次「賭博例」
喬除了鞋上沾滿的豬屎以外，身無分文的離開穀倉，不過他還是感謝信用卡的發明者。那位面無表情的農夫開著拖車回家，手上戴著純金的勞力士。
－出自專業投機原理Ｉ一書─「賭博例」的奧祕是：如果你希望獲勝，你必須瞭解規則；另外，你必須願意坐上賭桌，你才有獲勝的機會。－
老石油開發商
一個老石油開發商死後蒙主寵召，在天堂的門口遇到了聖彼得，聖彼得告訴他一個好消息跟一個壞消息，好消息是他有資格進天堂，但壞消息是天堂裏已沒有多餘的位置可以容納石油開發商，老石油開發商想了一下跟聖彼得說，只要讓他跟現有住戶講一句話就好，聖彼得覺得沒什麼大礙就答應了，只見老石油開發商對天堂內大喊：「地獄發現石油了!地獄發現石油了！」，不一會兒，只見天堂的門打開，所有的石油開發商爭先恐後地往地獄奔去，聖彼得驚訝地對老石油開發商說：「厲害！厲害！現在你可以進去了」，但是老石油開發商停頓了一下說：「不!我還是跟他們一起去比較妥當，傳言有可能是真的！」。
－出自波克夏．哈薩威1985年年報，華倫．巴菲特提及他的老師─葛拉漢比喻專業投資人員行為的故事。－
－出自波克夏．哈薩威1985年年報，華倫．巴菲特提及他的老師─葛拉漢比喻專業投資人員行為的故事。－
百萬美元名犬
易利信全球總裁暨執行長賀斯壯說，在2年多前，他的朋友有隻活潑可愛的小狗想出售，於是在狗籠上張貼告示「出售：100萬美元」。鄰居看到告示後，十分驚訝地問：「這麼貴的狗，賣給誰呀？」主人得意地摸摸小狗的頭，信心十足地說：「沒問題，一定賣得出去的。」
幾天後，鄰居發現那張告示被拿下來，顯示狗已賣出，所以大惑不解地趕緊跑來問：「你的狗呢？賣出去了嗎？」主人意氣風發地點點頭，「以100萬美元？」主人再次點點頭。鄰居更是氣不可遏、無法理解，後來主人才解釋道：「我的狗以100萬美元賣出去了，而且是換了2隻貓，每隻各50萬美元。」
－易利信全球總裁暨執行長賀斯壯（Kurt Hellstrom）私下抱怨投資人信心不足、股市不理智，藉著以上的小故事，指出股價暴起暴落的難以理解。－
幾天後，鄰居發現那張告示被拿下來，顯示狗已賣出，所以大惑不解地趕緊跑來問：「你的狗呢？賣出去了嗎？」主人意氣風發地點點頭，「以100萬美元？」主人再次點點頭。鄰居更是氣不可遏、無法理解，後來主人才解釋道：「我的狗以100萬美元賣出去了，而且是換了2隻貓，每隻各50萬美元。」
－易利信全球總裁暨執行長賀斯壯（Kurt Hellstrom）私下抱怨投資人信心不足、股市不理智，藉著以上的小故事，指出股價暴起暴落的難以理解。－
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