公司沒有說的事

斐成：7月本業可望恢復獲利
2008-08-14 工商時報 【曾萃芝／台北報導】
　被動元件廠斐成（3313）昨日召開法說會，董事長鍾明道親自出面力抗市場傳出現財務危機的謠言！

　斐成自結上半年稅前損失達3.38億元，每股稅前虧損約5.58元，總經理鄧友南指出，首季毛利率9.12％，第二季降到4.49％，7月毛利率已恢復到9.5％，本業單月可望恢復獲利，展望8月毛利率表現將會更佳。

　鄧友南表示，上半年獲利的情況不佳，主因去化高價MLCC庫存及轉投資損失衝擊，不過上半年已將這些不利因素處理差不多。

　鍾明道指出，雖然上半年大幅虧損，不過，不利情況已經調整過來，7月起營運開始大幅好轉，且公司至年底現金充裕，在幾乎沒有呆帳及無銀行借款下，並非如外界所傳的出現財務危機。

　鍾明道表示，該公司已向金管會舉發，針對日前不實謠言請求調查，也陸續買回公司債。他強調，公司財務正常，到8月11日為止，手中現金餘額約2.74億元，且下半年營運調整後，將會是淨現金流入。

　鄧友南表示，由於去年下半年起高容值積層陶瓷電容（MLCC）價格跌勢兇猛，該公司原存貨成本偏高，加上市場缺貨而備貨較多，才使今年上半年本業出現虧損。

　另外，轉投資韓國固態電容公司Enesol，無法改善其虧損情形，造成台灣轉投資的松木高分子也未達經濟規模，上半年投資損失達新台幣2.1億元。

　鄧友南表示，斐成雖然轉投資失利，但固態電容技術已移植至台灣，目前松木高分子桃園廠每月產量約2,500萬顆，預計年底前將增加到3,700萬顆，屆時單月應可達到損益兩平規模，且部分產能為毛利較高的SMD型固態電容，交貨對象為台灣主要筆記型電腦及主機板廠。
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公司沒有說的事：
1.去年第三季以12億買Enesol，是以發行公司債支應的，金額幾乎斐成是股本的兩倍，這麼高的槓桿財務操作，不到一年就吃掉斐成是股本的一半，不管有沒有掏空的嫌疑，決策錯誤已成定局，是否有人負責?
2. 公司手中現金餘額約2.74億元，其實是長久累績下來的老本，未來要償還公司債(因為目前轉換價格高達96.6元,而且即使目前公司債跌到50元以下,原始投資者沒有人會笨到去轉換)，必需賺很多錢才行，但是本業看來頂多只能損益兩平或小賺，假如Enesol持續虧損，或沒辦法大賺，最好是趕快認賠賣掉，以免拖垮母公司，因為只剩2.74億元的現金再怎麼算都不夠還目前8,230張(8.23億)流通在外的公司債，除非公司自市場以低價買回所有公司債來註銷(是目前最好的財務策略，但一定無法完全做到，因為除非公司有倒閉之虞，否則公司債原始投資者不會以目前的價格認賠殺出)，才能在到期時少還一些錢。
3.在93年上市之後，股價從93年11月最低25.9元拉高到95年2月達175元，而後一路下跌至本月的7.81元，剩下不到高點的20分之1，股價如此表現，公司派是否介入炒作?
4.單季營業利益率自94年第四季的25.38%，一路下滑至今年(97年)第一季的-2.21%，變化之大，趨勢之明顯，讓人不禁懷疑公司是否有作假帳上市炒股的可能。

由斐成的例子可以知道，投資股票之前沒有詳細了解標的公司的風險有多大了。